多家海外投行集中讨论AI算力会不会投资过剩。野村：AI军备竞赛延续概率75%，存储长协锁单，紧缺延续至2028年；花旗：持续学习模式拉动HBM、DRAM需求，未来两年持续供给缺口；大摩：AI基建总投入近3万亿，但电力瓶颈、回报滞后是两大风险；巴克莱：云厂商资本开支压力巨大，开始多元化融资，扩张节奏受资金成本约束。Anthropic的数据是关键拐点：单位算力投入产出比大幅改善，算力投入开始产生正向收益。结论：短期没有全面过剩，但是赛道主线切换，从拼扩产速度，转向拼算力变现效率。跟踪重点：存储价格、算力租金、ROI、云厂商现金流。⚠️不构成投资建议