高分红先喂饱了大股东，散户只是陪税的，芭田股份10月26日还在10.21块附近晃，换手率只有1.6%左右，今天的三季报一出来，直接跳空开到9.41块，盘中最低砸到9.38块，换手率一口气放到了4.87%，成交额干出了3.6个亿，一根放量跳空阴线，把前面小半个月的横盘平台一把给击穿了。

这种走法最伤人的点不在于跌了多少，而在于它是从看起来很稳的状态里突然给你破了。前面换手都那么低了，说明筹码根本没怎么动啊，于是大家就会默认高股息嘛，拿着收息就行了。结果利润数据一出来就翻脸了。

阴线前换手低，未必是筹码干净哦，也可能是筹码睡着了，等醒过来的时候，门已经变窄了。这里还有一个更隐蔽的东西，在这些高分红到底先把钱分给了谁啊。

同样拿1万块分红，持股超过一年的人，红利税是零，持股一个月到一年的人，扣10%的税，持股不足一个月的吧，扣20%的红利税。就拿芭田股份的25年年报的分红预案是每10股派5.7块的，按股本算，总派现规模也算是不小，上市以来累计派现16.45个亿，近三年就派了超过13个亿。

芭田股份的控股股东黄培钊是自然人，持股周期是按年来算的，这些分红对他来说吧，税负大概率是零的。同一笔分红，这部分大股东拿的是全额的现金，短线追息的人呢，拿的是税后的残值了。不少散户不都是冲着股息率这几个点进去的吗，持有周期往往卡在财报前后那几周，等卖出的时候一算，悲剧了，10%-20%先被咬掉一口，你以为赚了公司的钱，其实是在替人家的税单补缴了。

那持有一年以上不就行了？是的哦，但问题是，高股息的持有逻辑，是最容易被财报打破的。芭田股份第三季度净利润掉了超过92%，扣非掉了88%，前三季度累计利润也从正增长翻成负10%。当业绩下滑到了这个程度，坚持持有一年等着免红利税的人，则需要扛过这轮的估值和盈利的双杀才能配兑现啊，我认为大多数人是扛不到那一天的。

红利税的不对称，不是税率高低的问题，是持有期限的约束条件被高股息的吸引力给覆盖了。主流再讨论高股息的坑，翻来覆去说的就是分红能不能持续啊、利润下滑的时候会不会停分啊...等等这些。

但还有一个更少被摆上台面的东西，就是即便分红一分不少地发给你，分配结构本身就是偏的，长期的资本拿的是免税的现金，短期资本拿的是税后的现金，但高股息榜单吸引来的人，不都是短期者居多吗。

换个角度想啊，如果芭田股份明年继续维持甚至提高分红，股价却因为盈利下滑而继续承压的话，谁会先离场？大概率不会是那些持股超一年的大股东，他们拿分红是净流入，没有税负的摩擦。先离场的更大可能是那些被股息率吸引进来、持有了几个月，然后发现股价跌得比分红多了、卖出时还要补一笔税的散户。