金价跌破4000，年初上车的人账户里少了10万
燕燕1月中旬分三次买入银行积存金，均价1180元一克，一共花了超过39万元。现在国内投资金价跌到880元一克左右，她单克浮亏超过300元，整体浮亏超过10万元。同一时间，高盛对2026年底金价的目标价还写着4900美元。
10月23日盘中，现货黄金最终跌破4000美元关口，收在3995.63美元。这是年初追进去的人最不想看到的数字。燕燕当初想的是黄金稳涨、保值避险，她跟媒体说的是，没想到高位接盘，现在连打开账户的勇气都没有。
割肉还是硬扛，两本账都算不下去
刘恬的情况差不多。她1月以1100元一克买入银行积存金，1月底又在1230元一克追了50克实物金条，两次合计17.1万元。金价往下走之后，她每天刷新几十次行情页面。朋友都知道她买了黄金，她自己说都不好意思提投资话题。
还有一个案例进了裁判文书网。一名投资者买积存金5天亏了1.35万元，起诉银行要求赔偿，法院以投资风险自担为由驳回了全部诉求。这说明在合同层面，银行卖的是投资产品，涨跌风险写在协议里，亏了钱想往回找，法律这条路走不通。
从燕燕的账本看，割肉的话，亏掉的钱够全家旅游好几次；补仓的话，又怕金价还没见底，越补越套。她现在的打算是至少拿到年底，客户经理跟她说黄金长期还是看涨的，她就把这笔钱当存了定期。这个选择大概率是被动的，不是算出来的，是没得选。
线下排队的人，和线上叹气的人
10月25日，深圳、西安、南京多地水贝市场被挤爆。深圳水贝商家徐峰说这周末人特别多，他店里的金饰克价1023元，比上个月跌了70多元。南京水贝的商家发帖说，人流和买金架势堪比菜市场；西安有人路过感慨，怎么买黄金的人比菜市场的都多。
线上的账户在亏，线下的人在抢。从市场结构看，这两拨人买的不是同一个东西。排队的人买的是金饰，克价从高点回落了70多元，他们觉得便宜了；燕燕和刘恬买的是积存金和投资金条，锚定的是国际金价，跌起来一分不少。金饰有工费溢价，投资金条和积存金跟盘面走，两边的成本结构完全不一样。
看空的声音，年初没人愿意听
麦朴思接受彭博访问时讲得很直接，他肯定不会在这个价位买入，金价要比现在低20%才考虑。他的理由是美元可能走强，贵金属吸引力会被削弱。
霍华德·马克斯在佩珀代因大学一场炉边谈话里说，股票、债券、房地产都能产生现金流，投资者可以拿现金流定价，黄金没有现金流，根本没有办法判断它值多少钱。他拿原油做过对照：2008年布伦特原油到过147美元，分析师说是供应有限，金融危机之后油价跌到约40美元，供应有限这个因素并没有消失。这说明用一套宏观叙事去支撑一个没有现金流的东西，定价的基础本身就不牢。
央行在买，散户也在买，但不是一回事
中国商报在同一篇报道里划了一条线。5月中国人民银行黄金储备连续第19个月增长，央行还在买。但央行的持有周期以十年为单位，买的是外汇储备结构和对冲，跟散户看着短视频口号冲进去加仓，不是同一件事。
世界黄金协会年中展望给的判断是，三季度大概率延续弱势寻底，核心支撑区间3800到3900美元。格林大华期货王骏对央视财经列了三个压力：油价推高通胀黏性，美联储加息预期升温，全球流动性收紧和去杠杆。
喊500块一克的人卖的是判断，年初喊“现在不买就像十年前不买房”的人卖的是焦虑。年初以1180元一克买入330多克的人和10月25日在柜台前挑款式的人，在同一个市场里做着方向相反的事。金价从5598美元跌到4000美元以下，跌幅不到30%，已经足够让把这两样都当真的人，在账户里扛着10万块的数字等年底。