Meta三季度财报出了，两个数字摆在一起，特别刺眼。
营收646亿美元，同比增长26%，广告收入630亿，涨26%。日活36.4亿，广告展示量涨10%，单条广告价格涨14%。印钞机还在转，而且转得更快了。
但自由现金流是负21.2亿美元。去年同期，正106亿。
钱去哪了。
当季买物业和设备的现金支出339亿美元，去年同期188亿。加上融资租赁本金，合计349亿。经营现金流327亿，已经盖不住资本开支了。前三季度累计自由现金流从295亿收窄到110亿。
翻译一下：赚得多，花得更猛。Meta正在用广告业务的血，喂AI基础设施。
而且扎克伯格没打算停。
全年资本支出指引下限上调50亿，变成1350到1450亿美元。CFO明确说，2027年继续激进投资。为了给跨年度投入留空间，Meta还搞了个无投票权C类股方案，模仿当年谷歌拆股，发股票做激励和收购，同时锁住创始人的控制权。
利润也被砍了一刀。
98.9亿美元青少年心理健康诉讼和解费用计入财报，营业利润降到129.88亿，同比下降37%。财报公布当天，新墨西哥州法院又判了250亿美元罚款，理由是误导消费者数据隐私。这笔钱怎么执行、会不会上诉，另说，但阴云已经压上来了。
唯一的好消息是Muse跑得不错。
美加上线一个半月，设置用户破1000万，约25%每天在用。购物是最常见场景，占比超25%，平均消费超200美元。首周交易量超预期，Meta不得不找Stripe临时提高信用额度。下个月Muse登陆智能眼镜。
扎克伯格说，目前最大限制是算力密集度，所以还没全球推。他预计明年成本效率提升10倍以上，规模化后能盈利。
但有一个问题他没回避
分析师问商业化是不是要比以往更快，扎克伯格承认，会。成本和机会规模都很大，必须更早开始变现。翻译一下：以前可以先养用户再收钱，这次等不起了。
广告养AI，AI赌未来。Meta把两条曲线同时往前推，一条赚钱，一条烧钱。2027年还要加码。扎克伯格赌的是，AI带来的新增收入和效率提升，能跑赢基础设施扩张的速度。赌赢了，护城河深到没人追得上。赌输了，现金流不会说谎。
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