有色金属行情走势分析（2026年10月21日）

一、铜：需求承接乏力，升水走弱拖累价格

美国9月通胀超预期，美联储10月加息25个基点概率升至47%附近，金融端压制未解除。昨日现货铜成交109730-110030元/吨，均价109880元/吨，较上一交易日跌770元/吨。货源供应一般，需求承接乏力，下游仅刚需且逢低采买，低价成交为主，交投清淡，现货升水走弱。全球三大交易所铜库存合计101.64万吨，环比增1.13万吨，累库压力边际上升。综合判断：宏观压制未消，需求缺乏承接，升水下行短期难扭转，铜价上行弹性受限。预计短期沪铜主力运行区间108500-111500元/吨。

二、铝：低库存托底与宏观压制并存，区间震荡延续

美国CPI、PPI指向加息概率提升，但对金属即时驱动温和，情绪僵持。昨日现货铝成交23390-23590元/吨。电解铝运行产能4551.1万吨，开工率98.03%，逼近产能天花板。截至10月19日主要地区电解铝社会库存56.6万吨，较上周四减少2.0万吨，节后去库好于往年同期。周度表需回升至100万吨，铝锭加铝棒库存合计73.3万吨、环比减少3万吨。综合判断：产能天花板锁定供应弹性，低库存和节后去库提供底部支撑，但加息预期压制上方空间，短期不具备突破条件。预计今日铝价延续23500-23800元/吨区间波动。

三、铅：现货偏紧提供底部支撑，但高价抑制成交

昨日期铅2612主力盘中最高16215元/吨，尾盘收16160元/吨，较上一交易日结算价涨100元/吨，涨幅0.62%，带动现货电解铅跟涨。现货资源延续偏紧，上海货源紧缺。原生铅厂库降至历史低位，济源铅锭基本无现货，江西、安徽已排至月底提货。SMM铅锭五地社库4.61万吨，较上周减少2.05万吨，去化8.53%，低显性库存为持货商挺价提供筹码。但下游对高价接受度有限，实际需求一般，成交未跟随价格放量。综合判断：低库存和现货偏紧构成底部硬支撑，但高价负反馈已显现，继续上冲需新需求增量配合，短期窄幅波动，上下空间有限。

四、锌：矿紧锭松矛盾延续，价格小幅偏强但高度受限

加息预期对有色板块整体压制，但锌矿端成本支撑较强。矿端紧张未改，国产锌精矿周度加工费-2350元/金属吨，进口TC -150.20美元/干吨，矿端加工费倒挂已持续约10个月，成本防线有效。但锭端不缺，LME锌库存回升至15.11万吨，上期所锌库存增至14.62万吨，矿紧锭松对价格上行形成实质制约。昨日电解锌标杆市场25450-25550元/吨，期货先跌后涨，现货午前跟跌，下游观望浓重，上海贸易商成交量仅100-300吨、天津100-200吨，刚需备库为主，未见放量。综合判断：矿端成本托底决定下方空间有限，但锭端累库和需求观望压制反弹高度，短期小幅偏强，关注现货25500-25800元/吨区间。

五、锡：低库存与供应扰动支撑修复，但需求负反馈压制上方

美联储加息预期升温但对锡即时驱动有限，锡价更多由自身低库存和供应端逻辑主导。缅甸佤邦复产仅恢复至40%—50%且进度缓慢，印尼出口难回去年同期水平，银漫采区停产叠加云锡冶炼检修收缩精锡供应，矿端紧平衡未改。全球显性库存处历史低位，LME锡库存仅4000吨，国内锡锭库存5902吨、环比降17.68%，现货偏紧结构对价格形成坚实底部。昨日电解锡主流意向成交380500-383500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。锡价回升后下游以逢低刚需补库为主，现货活跃度平平，高价抑制效应仍在，短期难形成持续放量。综合判断：低库存和供应扰动决定锡价不具备深跌基础，修复性反弹仍有空间，但需求缺乏增量配合，上行高度受约束。周内锡价维持38万附近偏强修复，大方向略微偏上，不宜追高。

六、镍：供应宽松压制反弹空间，稳中偏涨但驱动力有限

美国非农数据低于预期使美联储加息节奏存在分歧，宏观情绪对镍提振偏温和，不足以对冲产业端偏空压力。印尼2026年RKAB修订配额确认约2.9亿吨，较年初明显上调，10月下半月镍矿基准价再度下调，矿端宽松预期持续兑现，成本支撑下移。INSG已将全球镍市由短缺修正为过剩，供应宽松格局基本确立。LME镍库存280110吨、上期所镍仓单92938吨，内外库存双双高位。昨日1