【海亮股份】《量筑底盘，利开新局》

公司当前最大变化为：利润的斜率变量已经由销量扩张转向单位盈利提升，公司正在由“百万吨规模扩张”迈入“百万吨底盘上的单位价值量提升”的新阶段。

❗️百万吨底盘上的单位价值量提升，下一轮股价驱动的三大核心来源：

1️⃣【区域端】属地制造如何将市场壁垒转化为单位盈利，美国成为核心利润增量，欧洲迎来盈亏拐点；

2️⃣【产品端】铜箔如何跨越盈亏平衡点，成为公司第二利润引擎，27年利润弹性；

3️⃣【价值链端】AI应用铜材、高端电子铜箔、精密铜排等产品形态如何从基础材料升级为功能材料及组件，率先验证"材料溢价"。

上述变化共同指向公司价值判断框架的切换：公司不应再以收入规模和出货量衡量，全球化布局优势正在转化为盈利优势，估值锚也将由"规模型铜加工"逐步转向"高盈利质量的铜基材料平台"。

预计公司26-27年PE分别为18.7、9.5倍，维持"买入"评级。