光和芯片，终于快把客户干死了

英特尔和博通的CEO同时警告，资金紧张可能成为AI发展最大的瓶颈。博通那位陈福阳在新加坡的星展亚洲未来前瞻会议上说得更直白，最大的约束不是半导体，不是存储芯片，也不是电，是资本。

卖铲子的，开始嫌挖矿的兜里没钱了。

先看卖铲子的今年赚成什么样。

三星电子三季度营业利润107.4万亿韩元，同比涨782.5%，连续第四个季度刷新历史纪录。

SK海力士三季度营业利润预计77万亿韩元，营业利润率78.3%。

美光刚过去的季度，营收542.3亿美元，营业利润437.5亿美元，营业利润率80.7%，是去年同期的12倍。

韩国制造业去年的平均营业利润率是6.9%。这三家是80%。每卖出1000韩元的芯片，800韩元是利润。

存储厂的利润率，已经干到了制造业想都不敢想的高度。不客气说，比白粉还赚钱。

电脑手机只能涨价，消费者不接受，凉凉。

IDC数据，二季度中国智能手机出货量同比跌4.3%，连续五个季度下滑。一边是存储厂利润率80%，一边是手机厂毛利率8.5%。

大模型方面，英伟达说要给Op­e­n­AI投最高1000亿美元。Op­e­n­AI拿了钱，回头买英伟达的卡。

Op­e­n­AI和甲骨文签了3000亿美元的五年云合同。甲骨文拿着合同去买英伟达的卡，建成数据中心，再租给Op­e­n­AI。

AMD给Op­e­n­AI发了最多1.6亿股认股权证，差不多是公司10%的股份，绑定的是芯片部署进度。

亚马逊投Op­e­n­AI 500亿美元，Op­e­n­AI承诺1380亿美元的算力回给AWS。

最离谱的是，Op­e­n­AI在俄亥俄的数据中心，房东SB En­e­r­gy给它发了55亿美元的权证。租客是股东，房东给租客发权证，卖卡的还替它担保租金。

这就是循环融资。

怼着云厂商和大模型公司使劲干呗，但是大模型并没有赚到一毛钱。

截至9月底，Op­e­n­AI的年化营收约500亿美元。市场之前传的是700亿。更关键的是，Op­e­n­AI 2026年收入大概250亿美元，亏损大概140亿。预计2026到2030年，累计负自由现金流2780亿美元。

它已经承诺出去的算力和能源采购，约1.4万亿美元。

高盛算过一笔账，五大云巨头2027年资本开支可能到1.2万亿美元，未来几年每年需要大约3000亿美元的AI收入，才能把这笔投入打平。

2026年全行业AI基础设施要砸7000到8000亿美元。而2025年，全世界所有AI公司的收入加起来，是300到500亿。

然后现在上游的光、芯片、存储，怪下面的云和大模型没钱了，岂不怪哉？

所有的问题到最后就一个：谁来付钱？