外资巨头们终于发现了一个全球独一份的“新玩法”：在中国借钱，去全球花。

瑞银（UBS）跑来中国市场发了5年期熊猫债，票面利率竟然低到了1.78%。（熊猫债的意思就是外国人来中国借人民币）。

该票面利率，创下了外资金融机构五年期熊猫债的最低纪录，认购倍数超过3倍。熊猫债说白了就是外国机构在中国境内借人民币，手续走完钱还能汇到境外用。

为什么都跑来中国借？道理很直白：便宜。现在投资级3年期美元债的融资利率谱遍在4%以上，同期限熊猫债平均不到2.1%，中间差了200多个基点。

穆迪算过一笔账，外资银行在美元市场借款利率大概4.5%到5.5%，换成人民币融资只要1.7%到2.2%，省下来的利息就是两三个百分点。这买卖换谁都想做。

所以不只是瑞银。德意志银行今年发了35亿熊猫债，三年期利率才1.72%；亚投行30亿三年期也是1.70%；摩根士丹利已经来了三次，累计融资66亿。

截至10月初，外资发行人通过熊猫债融资1155亿元，是去年全年的两倍，市场份额从三年前的13%涨到47%。

说白了，中国利率低、人民币汇率又稳，外资自然愿意来。这事对人民币国际化是实打实的推动，但也得留个心眼：低成本借来的钱如果大量往外流，对夸境资金管理是个考验。

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