美债走高之后，欧股跌了，美股涨了，黄金跌了，原油涨了，为何分化了？国庆假期期间，美债收益率与纳斯达克指数同步创出新高：10年期美债收益率升至5.3%以上，创2002年以来新高，英伟达、台积电等科技龙头股价也持续走强。但闪迪、美光科技、海力士等存储芯片下跌。实际上，过去三十余年，道琼斯工业指数与10年期美债收益率的相关系数为-0.41，而费城半导体指数仅为-0.13；相比之下，费城半导体指数与全球半导体销售额同比增速的相关系数达到0.40，道琼斯工业指数仅为0.20。这意味着，相较于利率变化，半导体股价与产业景气度的联动更为紧密。更值得注意的是，历史上费城半导体指数见顶通常晚于全球半导体销售额增速见顶。
原油和黄金跷跷板是可以理解的，主要是美伊因素之后带来的影响。而实际上，美债走高，美元强势，也导致资金回流美本土，从而其他市场走弱港股就更明显，缺乏港股通的资金，走势也差很多。