安费诺：实地调研要点我们于 9 月 28 日在康涅狄格州沃林福德的安费诺总部开展投资者实地调研，与公司总裁兼首席执行官亚当・诺维特、执行副总裁兼首席财务官克雷格・兰波、战略与投资者关系副总裁雪莉・斯克里布纳进行会谈。双方交流议题包含安费诺市场定位、公司取得成功的内在原因、下游终端需求趋势、供应链情况以及利润率水平。本次会议核心调研要点如下：安费诺看好人工智能领域的多年级机遇，重点介绍公司覆盖铜缆与光纤的丰富产品组合。管理层看好 AI 赛道带来的发展机遇，认为这是由终端市场变化、多元技术产品以及具备创业精神的运营架构共同驱动的长周期趋势。安费诺拥有约 150 位拥有高度自主权限的总经理，管理层表示，各业务单元归属于更大的运营集团，围绕客户需求与技术研发开展协同合作。这套组织模式让公司可以面向客户提供全套解决方案，匹配多元化的技术需求。安费诺强调自身拥有齐全的铜缆、光纤产品矩阵，伴随 AI 基础设施建设持续推进，预计两类产品都将维持重要地位。公司进一步扩充了光通信产品产品线。在发布 2026 财年第二季度每股收益报告时，公司上调康普业务全年业绩预期；目前预计该业务全年销售收入可达 46 亿美元，经拆股调整后，对每股收益的影响为‑0.15 美元；此前预期分别为 41 亿美元、‑0.07~‑0.08 美元。公司预计 IT 数据通信终端市场营收占康普全年营收比重接近一半，2025 年该占比约为 33%，体现光连接产品需求旺盛。IT 数据通信板块为安费诺统计 AI 相关收入的业务板块，该板块 2026 财年第二季度内生收入同比增长 63%；管理层预计该终端市场第三季度内生收入将实现中双位数的环比增长。安费诺下游终端市场布局广泛，同时覆盖长周期与短周期业务。管理层举例提到，防务业务 2026 财年第二季度内生同比增速达到 24%。除此之外，管理层表示，公司并不会以牺牲其他终端市场为代价来投入 AI 相关业务，会持续布局数据中心以外的各类市场。公司同时认为，AI 以及电气化的长期发展趋势，会在防务、机器人 / 工厂自动化、自动驾驶汽车、农业等多个应用场景带来单机价值量提升的机会。公司一边为业务增长开展投入，同时保持运营层面的灵活应变能力。公司持续通过运营成本以及资本开支两个维度进行增长相关投入。尤其针对康普业务，管理层表示，安费诺稳健的资产负债表，可以为该业务提供更高水平的投入支持，例如新产品开发、资本开支；而康普的前股东时期背负极高的财务杠杆，难以做到同等规模投入。当被问及如果公共政策发生变化、对数据中心投资造成冲击时公司将如何调整经营，管理层表示，公司拥有在强周期下行环境开展经营的经验，必要时会对自身运营模式与投入规模进行调整。公司持续应对各类供给约束问题。虽然部分原材料与零部件处于供给紧张状态，但公司依旧能够拿到满足需求所需的零部件，既覆盖 IT 数据通信业务，也包含公司全部业务线；2026 财年第二季度公司整体内生营收同比增长 30%，就是有力佐证。公司表示，能够保障零部件供应，部分得益于自身具备创业活力的运营架构。公司利润率表现强劲。公司表示高度重视盈利能力，盈利驱动要素包括新产品创新、生产效率与运营效率提升；必要情况下，产品调价也可以用来对冲成本上行压力。高盛对安费诺股票给予买入评级，12 个月目标价 102 美元，测算逻辑为对归一化每股收益 3.40 倍给予 30 倍市盈率。我们观点对应的主要下行风险包含：营收增长不及预期、利润率承压、对华贸易环境变化（安费诺在中国设有多处生产基地）、公司并购业务能否持续高效落地。