超额储蓄与资产负债表衰退叠加，致使居民不愿借钱、疯狂存钱

2020年初至2022年年中，全国住户存款与贷款余额指数差在零轴附近波动，甚至一度跌至-10左右，说明当时贷款增速快于存款增速，居民加杠杆意愿较强。但2022年年中成为转折点，指数差由负转正。

自2022年转正后，全国住户存款与贷款余额指数差曲线呈现明显的单边走阔态势。特别是在2023年初、2024年初以及2025年至2026年8月，曲线斜率极其陡峭。

最新数据触目惊心：2026年8月，指数差已扩大至+54.6。这意味着，以2020年1月为基准（=100），当前住户存款余额的增幅比住户贷款余额的增幅高出54.6个百分点。零轴上方越高，说明多存少贷的剪刀差越大，且目前没有任何收敛缓解的迹象。

为何居民不愿借钱、疯狂存钱？这种现象在宏观经济学中被称为超额储蓄与资产负债表衰退的叠加，其背后有复杂的经济与社会动因：

1. 收入与就业预期转弱（预防性储蓄）：面对经济增速换挡、部分行业结构性调整，居民对未来收入的确定性预期下降。为了应对医疗、教育、养老及潜在的失业风险，居民选择压缩当期消费，增加预防性储蓄。

2. 房地产市场底层逻辑改变（去杠杆）：住户贷款的主要构成是中长期房贷。随着房地产市场供求关系发生重大变化，房价上涨预期被打破，居民购房意愿大幅下降。不仅如此，由于存量房贷利率与新发放房贷利率存在利差，引发了大规模的提前还贷潮，导致贷款余额增速急剧放缓甚至萎缩。

3. 资产荒与风险偏好下降：近年来，股市震荡、基金收益不佳、理财产品打破刚兑，居民风险偏好显著降低。资金从高风险资产撤出，回流至银行体系寻求保本保息。同时，存款定期化、长期化趋势明显，进一步推高了存款余额。

4. 财富效应逆转：房产和金融资产是居民财富的主要载体。当这两类资产估值缩水或停滞时，居民会感到变穷了，从而主动减少负债、增加储蓄以修复资产负债表。

从宏观影响来看，会使资金沉淀，令宽信用受阻。1. 货币政策传导受阻：央行虽然多次降息降准（宽货币），但资金淤积在银行体系，无法有效转化为实体经济的投资和居民的消费（宽信用受阻），形成流动性陷阱的风险。

2. 通缩压力加大：居民少贷多存，意味着社会总需求不足。消费疲软会导致企业库存积压、产能过剩，进而引发价格战和物价下行，加大宏观经济通缩压力。

3. 银行经营承压：对银行而言，负债端（存款）持续膨胀且成本刚性，资产端（贷款）投放困难，导致净息差持续收窄，银行盈利能力与抗风险能力面临严峻考验。

4. 经济增长动能切换遇阻：过去依赖投资和房地产拉动的高负债增长模式难以为继，而消费和内需的提振需要居民加杠杆或释放储蓄，目前的趋势显然在拖累内需复苏。

要扭转这一单边走阔的趋势，需要政策端打出组合拳，1. 稳预期、稳就业是根本：只有切实改善就业环境，提高居民可支配收入，完善社会保障体系（如医疗、养老、教育），才能从根本上降低居民的预防性储蓄动机。

2. 止住房地产下行螺旋：进一步优化房地产政策，消化存量房产，保交楼，稳房价。同时，合理下调存量房贷利率，减轻居民债务负担，遏制提前还贷潮。

3. 提振资本市场，拓宽投资渠道：努力活跃资本市场，提高上市公司质量，让居民能够通过资本市场获得财产性收入，从而分流超额储蓄。

4. 财政政策更加积极：政府需要加杠杆来替代居民和企业降杠杆。通过发放消费券、加大基础设施投资、直接补贴中低收入群体等方式，将沉淀在银行的资金引导至实体经济循环中。

+54.6的指数差是一个强烈的警示信号。打破多存少贷的负向循环，不仅需要货币政策的精准滴灌，更需要财政政策、产业政策和收入分配改革的协同发力，以重建居民对未来的信心。