最近，高盛首席全球股票策略师彼得奥本海默发出预警，未来12个月，全球主要股市的回报率将降至中高个位数，明显低于过去一年的水平。这个判断直接提示了市场，整体高收益预期正在降温。
最核心的变量在于资金成本攀升。近期，美、英、日、德等国国债收益率全线飙升，其中日本10年期国债收益率触及的阶段高位。无风险利率的大幅抬升，直接给股市的估值上限施加了硬约束。当借钱的成本变得越来越高，资本就不愿再为缺乏短期业绩兑现的宏大叙事支付溢价。
那些曾被戏称为“老登资产”的食品饮料、银行和券商板块，正迎来重新定价。当前，部分传统行业龙头的股息率已经达到5%水平。与难以精准预测新技术落地节奏的科技股相比，这些传统企业的优势在于商业模式成熟，且能提供确定的现金分红。这说明，市场正在重新权衡成长预期与现金流回报之间的天平。
这种向基本面扎根的资金迁徙，是对过度拥挤赛道的一次主动纠偏。在整体回报率下降的预期下，投资组合的防御性和红利属性被赋予了更高权重。当狂热情绪降温，那些能提供真实盈利改善、稳稳赚取利润的企业，正在成为资金应对全球市场波动的现实选择。