韩股重返7000点，库存不足10天，高盛还在等12000点

韩国综合指数在9月8日盘中重新站上7000点，一度来到7120点附近，涨幅接近2%。这是自8月18日以来，韩股时隔15个交易日再次收复这一关口。此前一个交易日，韩国综合指数刚刚大涨4.61%，收于6995.39点，连续两个交易日的强势表现，让韩国半导体板块重新成为亚洲市场的焦点。

领涨的还是三星电子和SK海力士。盘中，SK海力士上涨超过4%，三星电子上涨接近3%，相关杠杆产品的涨幅更加明显。两家公司在韩国股市中的权重很高，只要存储芯片行情升温，韩国综合指数往往就会出现很大的弹性。

近期市场情绪的转折，与OpenAI旗舰模型Astra发布有关。新一代大模型再次提高了市场对AI算力投入的预期，资金的关注范围也从处理器逐渐扩展到高带宽内存、服务器内存和企业级存储。模型越复杂，需要处理和传输的数据越多，存储芯片的重要性也就越突出。

相比模型发布带来的情绪推动，供给端的变化更值得关注。韩国KB证券在最新报告中指出，今年第三季度，三星电子和SK海力士的内存库存周转天数已经降至10天以内。

这里所说的“库存不足10天”，并不代表企业10天后就会停产，而是指现有库存能够覆盖的销售时间已经很短。一旦下游客户突然增加订单，两家公司能够迅速调配的现货和产能都十分有限。经过前几年的主动去库存，存储芯片行业如今正从库存压力转向供应紧张。

问题在于，芯片产能很难在短期内迅速增加。新建产线、安装设备、调试和产品验证都需要时间，高带宽内存还会占用更多晶圆和先进封装资源。当三星电子和SK海力士把更多产能转向利润较高的AI产品，传统服务器、电脑和手机内存的供应同样会受到影响。

库存下降、需求增加、扩产速度又跟不上，这三个因素叠加在一起，芯片厂商的议价能力自然会增强。只要存储价格继续上涨，三星电子和SK海力士的收入与利润就有可能超出市场此前的预期。这也是资金重新追捧韩国芯片股的主要原因。

高盛对这一轮行情依然十分乐观。其亚太区首席股票策略师莫泰莫近日再次确认，继续维持韩国综合指数12000点的目标。他认为，市场低估了AI推动存储芯片需求的持续时间，也低估了韩国两大半导体公司的盈利潜力。

高盛还把美国大型科技公司明年的资本开支预测上调至1.2万亿美元。如此庞大的资金继续流向数据中心，将直接增加对处理器、内存和存储设备的需求。按照韩国综合指数目前约7120点计算，12000点意味着仍有接近七成的上涨空间，这显然是一个相当大胆的目标。

高盛敢于给出这样的判断，主要看中韩国股市的特殊结构。三星电子和SK海力士对指数影响极大，一旦存储芯片价格上涨、利润预测不断提高，整个韩国市场的盈利水平也会被迅速抬升。指数中的其他公司甚至不需要同步大涨，仅两家芯片龙头就足以带动大盘继续上行。

这种结构同样会放大风险。今年6月，韩国综合指数一度创下9114点的历史收盘高位，随后又在7月快速跌到6000点附近，期间多次触发熔断。三星电子和SK海力士上涨时能够带动指数冲关，资金撤离时也会让市场跌得更快。现在的7000点属于前期急跌后的修复，距离6月高点仍有不小差距。

接下来，韩国股市能否继续走强，主要取决于美国科技巨头的资本开支能否兑现，存储芯片价格能否维持高位，以及三星电子、SK海力士的新增产能何时释放。只要库存继续处于低位，需求保持增长，两家公司的利润仍有上调空间。倘若AI投资降温，或者新增产能集中投放，存储芯片的周期性也会重新显现。

7000点已经重新站上，12000点还在远处。中间这近5000点，最终要由三星电子和SK海力士一张张财报去填。