香烟的价格也崩了！曾经长牛数十年的白酒板块，近几年行情持续走弱。2026上半年，20家白酒上市企业营收同比下滑6.7%，净利润下滑8.1%，仅2家实现收入利润双增长，迎驾贡酒是唯一股价正增长的标的。贵州茅台上半年净利润罕见下滑1.95%；五粮液、泸州老窖年内股价跌超30%，中证白酒指数自2025年高点回落近40%，万亿市值蒸发，板块长期投资信仰动摇。不止白酒，过去稳如磐石的烟草终端价格也大幅走弱。原1700元一条的黄山“天高云淡”，如今市场价跌至700多元；硬中华单条一月跌10元，金中支单月下跌30元。广州、无锡、郑州等多地主流卷烟降价，全国72%卷烟出现价格倒挂，零售渠道库存超6个月。不少烟酒店老板卖一条亏一条，宁愿接受烟草证降级，也不愿继续囤货压资金。两大高利润行业，正在被新一代消费者用脚投票，需求逐步进入下行周期。2020至2026年，30岁以下人群白酒消费占比从18%腰斩至9.2%。95后、00后成长在拒绝劝酒的环境，白酒传统的社交属性在年轻人身上基本失效。调研显示，83%年轻人偏好20度以下低度饮品；仅31.8%年轻人饮用白酒，大多属于被动社交，30岁以下高端白酒消费者占比不足3%。烟草行业需求萎缩逻辑与白酒相近，压力甚至更大。国内吸烟率持续下行，卫健委数据显示：15岁以上人群吸烟率23.2%，对比2010年28.1%，14年下降4.9个百分点。大学生吸烟率仅7.3%，年轻群体控烟意识强，香烟社交属性失效。存量老烟民每年自然减少超400万，新增烟民不足100万，烟民总量持续收缩。另一方面，行业“减量提价+向渠道压货”的模式，击穿了零售渠道。前些年持续涨价，烟叶成本偏低，售价大头为税费与利润；上游不断压货冲业绩，造成大范围价格倒挂。2025年烟草制品业存货超4100亿元，峰值突破4300亿，大量库存积压在烟酒店终端。

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