韩国股市高位回撤27%，高盛仍押注再涨七成：12000点的底气来自AI存储

韩国股市经历大幅调整后，高盛依然没有收回那份极为激进的预测。

高盛亚太首席股票策略师蒂莫西·莫近日重申，韩国综合指数的目标位仍为12000点。按照目前约6995点计算，距离这一目标仍有约72%的上涨空间。媒体所称的“接近80%”，对应的应是此前更低的指数点位。

这样的目标放在当前市场环境中格外醒目。韩国综合指数自6月创出历史高点以来，一度回撤27%，市场对全球科技巨头持续投入AI的能力产生怀疑，韩国股市自身的波动也明显放大。即便三星电子与SK海力士交出亮眼业绩，股价依然未能迅速扭转弱势。

高盛仍然维持12000点目标，核心依据集中在两件事上：存储芯片盈利可能持续超预期，韩国股市的估值又被压到了历史低位。

蒂莫西·莫认为，市场已经接受AI会带来一轮存储芯片繁荣，却低估了这轮景气周期能够维持多久。全球数据中心建设仍在加速，大模型训练、推理以及云端算力扩张，都在持续增加对先进存储产品的需求。供应偏紧推动产品价格上涨，也让三星电子、SK海力士等韩国芯片企业成为AI资本开支周期中的直接受益者。

高盛判断，这种供需紧张在2027年可能进一步加剧。更重要的信号来自美国科技巨头的投资计划。相关企业明年的资本支出预计将超过1.2万亿美元，远高于此前约8000亿美元的预测。

投入规模被大幅上调，说明全球AI竞赛仍处于扩张阶段。部分大型科技企业即使短期难以看到清晰回报，也很难主动放慢投资速度。算力规模关系到模型能力、云服务份额和未来技术话语权，一旦停止扩建，就可能在下一轮竞争中掉队。

这笔庞大的资本开支最终会沿着服务器、AI芯片、先进封装和存储芯片等产业链逐级传导。每一座新增数据中心、每一批新部署的计算集群，都会消耗大量高性能存储产品。只要科技巨头继续增加算力，韩国存储芯片企业的订单、价格和利润就有望得到支撑。

盈利增长是高盛乐观判断的另一根支柱。蒂莫西·莫预计，今年韩国综合指数成分股公司的整体盈利可能增长约360%，到2027年，增速或回落至35%左右。

从360%降至35%，表面上看落差极大，但前期低基数放大了今年的增幅。经过一轮盈利跃升后，35%的增长依然意味着企业利润继续扩大。当前市场更担心高景气难以维持，因此提前给予了韩国芯片股较低的估值。高盛则判断，只要未来盈利大体兑现，市场便可能重新评估这些公司的价值。

估值数据也支撑了这一判断。目前韩国综合指数的远期市盈率约为5.3倍，只有过去七年平均水平的一半左右。高盛的12000点目标建立在约7.5倍远期市盈率之上。即使达到这一水平，韩国股市的估值也谈不上昂贵。

由此可以看出，12000点目标同时包含两层预期：上市公司盈利继续增长，市场给予韩国资产的折价逐步收窄。盈利上升负责抬高指数基础，估值修复进一步放大上涨空间。两股力量共同作用，才有可能支撑超过七成的潜在涨幅。

这套逻辑也面临清晰的风险。先进存储领域的竞争正在加剧，新增产能、技术迭代和客户订单都可能改变供需格局。美国数据中心建设还可能受到电力不足、审批受阻以及政治压力影响。一旦科技巨头削减资本开支，存储芯片价格和企业利润都可能承压。

韩国股市对三星电子和SK海力士等大型科技公司的依赖度较高，也会放大行业周期对指数的影响。当存储价格上涨时，指数弹性十分突出；当市场开始交易需求见顶时，调整同样会来得迅速。

高盛喊出12000点，实质上是在押注AI基础设施建设仍将延续数年，并相信存储芯片企业能够把需求增长转化为持续盈利。未来需要观察的信号十分明确：美国科技巨头资本开支能否继续上调，先进存储供应能否保持紧张，产品价格与利润率能否维持高位，韩国芯片龙头的业绩能否兑现。

只要这条盈利链条保持完整，韩国股市当前的低估值就可能成为上涨起点。任何一个关键环节发生松动，12000点也会从雄心勃勃的预测，变成一场代价不低的豪赌。