为什么都说外面的资本市场繁荣健康？

标普500过去一百年全收益年化回报10%出头，1928年的17点走到2026年的7700多点，这个长期向上不用酸。

但健康是相对的。制度有合理内核，但也有AI泡沫、收益高度集中、美元霸权输血这些问题。

标普500是个幸存者指数。500个成分股定期换血，表现差的踢出去，好的补进来。

你看到的那条漂亮曲线是过滤之后的结果，不是所有公司的平均命运。

2024年标普500涨了两成多，其中45%的涨幅是五只股票贡献的，英伟达一只就贡献了超过20%。

2025年前十大权重股占整个指数比重41%，几乎全是AI相关公司。

指数的繁荣，很大程度上是少数巨头的繁荣。而且繁荣不代表没有剧痛。

1929年大萧条道琼斯跌近九成，1987年黑色星期一一天跌22.6%，2000年互联网泡沫纳指跌78%直到2015年才重回5000点，2008年标普跌57%，2022年暴力加息标普跌19.95%市值蒸发7万亿美元。

繁荣是长期叙事，中间全是颠簸，只是长期看颠簸之后还能创新高。

2025年美国市场上市419家、退市339家。A股上市428家、退市50家。

一边是新陈代谢，一边是只进不出。其次是股东回报文化。

美股过去十年分红加回购约17万亿美元，同期从市场拿走的融资不到4万亿，回馈是抽血的4.8倍。

苹果一家回购6000多亿美元，回购注销推高每股收益，股价长期走强有基本面垫着。

再加上做空机制能揭穿造假，浑水做空瑞幸就是例子。

集体诉讼让造假公司赔到伤筋动骨，监管罚单动辄几亿几十亿美元。

这套组合拳保证差公司被淘汰、好公司被奖励。但这套制度不是天生的。

2001年某然造假爆雷才推出萨班斯法案，2008年金融危机后补了弗兰克法案。这是一轮轮危机砸出来的。

AI叙事把英伟达推到5万亿美元市值、指数权重超过8%，一只股票绑架一个指数。被动投资的钱越涌越多。

指数基金买权重股，权重股涨带动指数涨，指数涨又吸引更多资金。

这个正反馈让繁荣越来越集中在头部，2024年五只股票扛起大盘就是结果。

美股上涨收益高度集中。美联储消费者财务调查数据，最富的10%家庭持有美国股市八九成的股票，牛市跟大多数普通人关系不大，散户在美股亏钱的故事一样一抓一大把。

还有一条最容易被忽略的，美元是全球储备货币，各国央行和主权基金的钱被锁在美债和美股里，等于全世界在给美股输血。

这份红利是货币地位给的，不是市场机制自己挣来的。把这一条算进去，美股的“健康”至少要打七折。

那为什么大家还是都说繁荣健康？

上证指数2007年突破3000点，到2026年还在3900点附近晃悠，十七年没走出名堂。

2026年5月数据，A股活跃散户账户2.2亿户，其中79%到81%亏损，人均亏2.1万，平均收益率负23.6%。

你天天在这种环境里被教育，抬头看美股年年新高，滤镜自然就出来了。

其次是幸存者偏差。你看到的永远是创新高的纳指、涨疯的英伟达，看不到2000年那批互联网公司绝大多数归了零，也看不到每年那三百多家悄无声息退市的公司。