晶圆代工中报：收入涨了，扩产后还剩多少钱
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芯片设计公司提供设计，晶圆代工公司负责在晶圆上把电路制造出来。这类为客户提供制造服务的公司，通常叫Foundry。
上交所在8月30日的半年报综述中提到，中芯国际、华虹宏力单季度营收都创了历史新高。收入回升之后，还要看建厂和扩产花了多少，最后能留下多少现金。
这次只看4家专属晶圆代工公司：中芯国际、华虹宏力、晶合集成、芯联集成。上半年合计营收587.3亿元，同比增长19.7%，4家公司收入全部增长；归母净利润53.9亿元，3家公司利润改善。
🏭 收入都涨，利润变化却不同。中芯国际和华虹宏力营收都增长约19.4%，晶合集成增长14.6%，芯联集成增长30.5%；对应的利润变化从-26.1%到+436.7%不等。
原因在于，晶圆代工的收入要连续穿过几道门：
1️⃣ 订单能不能把产线利用起来；
2️⃣ 良率和产品结构能否改善单位成本；
3️⃣ 固定折旧能否被更多晶圆摊薄；
4️⃣ 新产线投入后，最终还剩多少现金。
四家公司的毛利率同比变动中位数为+1.6个百分点，3家公司毛利率提升。但经营杠杆并不同步：晶合集成毛利率同比下降4.1个百分点，芯联集成则提升9.2个百分点。
现金的反差更明显。4家公司经营现金流全部为正，合计282.2亿元，OCF/营收中位数达到41.2%。如果只看到这里，很容易得出“现金很好”的结论。
但同期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计341.8亿元。用“经营现金流－长期资产现金支出”做一个统一的简化观察，四家公司合计为-59.5亿元，只有1家公司为正。
这个数字不等于公司正式定义的自由现金流，也不能据此判断扩产好坏。负值可能正对应新厂建设和产能爬坡。它真正提醒的是：晶圆代工中报不能停在收入、利润或经营现金流，还要把扩产现金放回来。
晶圆厂真正的经营兑现，是需求变成订单，订单提高利用率和良率，产线把折旧摊薄，最后在扩产之后仍能留下现金。
本文为产业研究，不构成公司排名或投资建议。