这位分析师建议投资者开始配置债券，因为股市抛售风险正在上升美股美股

担心“封面魔咒”的投资者现在可能更加不安了。所谓“封面魔咒”，是指个人、运动队或公司登上杂志封面后，往往意味着已经接近巅峰。

如今，英伟达首席执行官黄仁勋成为最新一期《经济学人》封面的主角，自然更容易让这类投资者产生联想。

伦敦研究机构 Longview Economics 首席市场策略师克里斯·沃特林，并没有把杂志封面的夸张宣传当作市场指标。不过，在今天的市场观点中，沃特林列出了六个已经令他感到担忧的问题，并认为这些因素可能导致股市在未来一到四个月内出现抛售。

第一个问题是他所说的技术面价格表现。

沃特林表示：“最近几周的价格走势一直不理想。标普500指数在8月初首次突破5月至7月的交易区间后，并没有出现能够确认这次突破的持续买盘。”

沃特林发表这番评论时，标普500指数周四因债券收益率回落而上涨1.1%的行情还没有发生。不过，他的观察仍然有现实意义，因为目前市场仍未明显突破8月中旬创下的高点。

第二个令人担忧的问题，是机构投资者以及大多数个人投资者目前都已经接近满仓股票。

沃特林指出，美国银行8月公布的基金经理调查显示，机构投资者的现金水平已经处于或接近历史最低水平。与此同时，美国个人投资者协会（AAII）和嘉信理财的数据也显示，个人投资者的现金水平同样处于或接近历史低点。美国个人投资者协会的调查对象通常以年龄较大的个人投资者为主。

沃特林表示：“目前股票市场表现出的疲态，很可能至少有一部分就是这些投资者已经‘全仓投入’造成的。”

第三个问题是近期债券收益率上升已经开始挤压股票估值。相对于股票，债券正在变得越来越有吸引力，一些技术模型也已经接近发出卖出股票、买入债券的信号。

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沃特林认为，这轮债券抛售既受到财政问题担忧推动，也与经济增长强劲和通胀居高不下有关，而后两者都与人工智能投资热潮高度相关。

沃特林表示：“因此，如果股市回落，通胀应该会降温，经济增长前景也会转弱，美联储则可能放弃加息。所有这些因素都会让债券变得更有吸引力。”

目前的市场仓位可能进一步放大这种影响。美国银行的调查显示，基金经理目前对债券的低配程度已经达到调查以来最高水平。

第四个令人担忧的问题是，沃特林认为，目前信贷市场的定价已经接近“完美状态”。

例如，本周风险较高的公司债券相对于更加安全的政府债券所提供的风险溢价，也就是投资者为承担额外风险而要求获得的更高收益率，已经接近历史最低水平。

与此同时，外汇市场波动率也处于历史低位。本周，一项根据六种主要货币对计算的隐含波动率指标一度降至6.7%，这是数十年来最低水平之一。

沃特林表示：“较低的外汇波动率往往是市场即将回落的先兆。”

第五个问题，是个股波动率与标普500指数整体波动率最近出现明显背离。

个股波动率由芝加哥期权交易所标普500成分股波动率指数（VIXEQ）衡量，而标普500指数整体波动率则由芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）衡量。

目前，VIXEQ明显高于VIX。这说明个股内部正在经历大量由恐惧和贪婪驱动的剧烈轮动，但整个股票市场表面上却依然显得平静。

沃特林表示：“过去，当这两个指标之间出现明显差距时，往往说明股票市场内部已经出现紊乱或错位，而且经常是市场即将回落的信号。”

历史上已经多次出现过类似情况。

第六个也是最后一个问题，是目前的盈利前景可能已经好到了难以进一步改善的程度。

沃特林指出，目前市场预计标普500指数成分公司未来12个月的利润同比增长率将达到36%。

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历史上，这一预期只有三次高于目前水平。

2021年6月，新冠疫情期间的科技股繁荣达到高峰时，这一数字曾达到42.8%。2010年5月，全球经济从金融危机中复苏时达到37.2%。1988年10月则达到47.2%，其中一部分原因是1987年股市崩盘后企业利润基数被大幅压低，因此同比比较显得尤其强劲。

沃特林表示：“因此，目前36.0%的预期不太可能长期维持在如此高的水平，尤其考虑到当前的经济环境并不像过去几个时期那样强劲。”

综合以上这些担忧，Longview Economics已经取消此前对股票的超配立场，将股票配置下调至中性，同时建议投资者超配债券。（市场观察）