每投入100美元的AI资本开支，50美元流向半导体芯片，电力板块以20美元排在第二，一张桑基图看懂AI基建整条产业链的钱都花在哪。

这份来自法国巴黎银行（BNP Paribas）的产业链拆分，把100美元AI资本开支完整拆解为五大板块：1、半导体芯片（50美元），占一半，是最大一块。细分：加速器25美元、存储芯片15美元、CPU以及其他芯片和服务器制造10美元；而半导体设备（WFE）8美元再往下拆成沉积、光刻、刻蚀、检测、封测等环节。

2、网络设备（15美元）。由网络处理器3、布线2、交换机4.5、光模块5.5美元构成，光模块、交换机是算力网络的核心投入方向。

3、电力配套（20美元），第二大支出项。分为配电6.5美元、电网接入+独立发电10美元、场地电气布线3.5美元。AI数据中心对供电、自备电源的需求正在快速抬升，电力已经成为算力扩张的硬性约束。

4、散热冷却（7.5美元）。冷板1.5、冷却液分配单元2、冷水机组与冷却塔2.5、其余散热相关投入1.5美元。液冷等散热方案的资本开支占比已经不容小视。

5、场地与土建施工（7.5美元）。土地购置1、建筑主体结构4、室内装修和配套设施2.5美元。

这张图最重要的启示：大家聊AI产业链，目光常常只聚焦GPU芯片，但是完整的AI资本开支当中，电力、光通信、液冷、土建加起来也占了半壁江山。算力竞赛不只是芯片的比拼，供电、网络、散热等基础设施同样是产业链不可或缺的关键环节。注：报告标注为高阶估算，成本结构会随供需环境快速变动。

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