昨晚，美联储理事沃勒专门针对通胀和加息发表了讲话。这是上周末杰克逊霍尔会议之后，美联储最重磅的一次讲话。杰克逊霍尔之后，市场被美联储主席沃什搞得六神无主，单看他的表态似乎加息在所难免，但考虑到他是懂王刚任命的亲信，又很难相信他会背叛懂王悍然加息。结果是，昨晚沃勒透露出鸽派曙光之后，美股应声大涨，美债收益率也小幅回落。

1、沃勒说了什么，市场这么大反应？

如果说，上周末沃什说的是东，那么昨晚沃勒说的是西，俩人口径完全拧着。沃什在杰克逊霍尔说的是：我要加息，除非通胀明显降温；而沃勒昨晚说的是：不会加息，除非通胀明显过热。

此前沃什一直主张减少对外沟通，拒绝提供前瞻指引；昨晚沃勒强调，美联储要对外有效沟通，阐述“当前政策立场、政策前景展望以及在特定情况下的前瞻性指引”。

一个沃什一个沃勒，名字像兄弟俩，说的话却是南辕北辙。

2、沃什和沃勒，我们到底听谁的？

如果问到底谁说了算，那毫无疑问是美联储主席沃什。虽然美联储议息实行的是委员会投票制，但是从1939年至今，每当美联储主席和理事意见相左时，最终投票结果次次都站在主席一边，从未被委员会投票否决过。

之所以如此，是制度设计的结果：美联储会议的政策提案由主席主导起草，在正式投票前，主席会与每位委员大量沟通，确保提案能获得多数支持。投票更像是走流程，而不是真正的博弈。而且美联储主席可以主导理事会内部的分工和资源分配，这也增加了主席的议价能力。说白了就是，你平时发发牢骚没问题，要是在议息会议上敢跟我唱反调，小样儿看我怎么收拾你！

所以沃勒的鸽派讲话只能一定程度缓和加息预期，并不会彻底扭转加息预期。

3、接下来的关注点：9月11日美国CPI

后面都有什么事关系到美联储加息？> 9月4日，美国8月季调后非农就业数据和8月失业率> 9月11日，美国8月CPI通胀数据> 9月17日，美联储议息会议> 9月30日，美国8月PCE物价指数

沃什和沃勒都说要关注接下来的通胀数据，但是，此通胀数据非彼通胀数据。沃什关注的是PCE，9月30日才会公布；沃勒关注的是CPI，9月11日（下周五）公布。

上周末沃什讲话，传递的信息是，9月17日议息会议之前，没什么数据能阻止我加息，因为我真正关心的PCE数据要到9月30日才公布；而昨晚沃勒讲话，等于给了一个新的抓手——9月11日的CPI。市场会根据CPI的结果，是否超预期，来预先评估9月17日加息的概率。

至于今晚要公布的非农就业数据，虽然以往大众最为关注，但这次可能没那么重要了，因为沃什和沃勒都没将其列为重要参考指标。

4、9月11日CPI的三个剧本

（1）剧本1、CPI超预期连鸽派的沃勒也没借口了，到时候加息预期会空前高涨，对股市的利空也会更加明显。

（2）剧本2、CPI小幅不及预期市场可能会当成利好先涨一涨，因为按照沃勒的表态，这种情况下他不会支持加息的；但小幅不及预期，未必满足沃什的要求，前面说了，真正的决定权还在主席沃什手里。所以从9月11日到9月17日议息会议之间这几天，越临近议息，我估计市场会越走越弱，因为越临近会议，市场会越担心加息。

（3）剧本3、CPI大幅不及预期市场会认为，通胀降温的情况同时满足了沃勒与沃什的要求，9月17日不会加息了。所以从9月11日到9月17日之间这几天，市场可能会一直保持强势，直到9月17日会议召开，谜底揭晓。

很多人认为根本不用考虑加息这个选项，因为沃什是“懂王的人”，他外鹰内鸽，绝不敢逆着懂王的旨意去加息；还有人说，美国通胀数据都可以造假，把数据做成“不及预期”，就可以顺理成章的不加息了。这么猜测也不无道理，但是我在美国“上面没有人”，没有能力探听到这些内幕消息，只能结合公开信息，按照常识和逻辑去客观分析。希望也能起到一点参考作用吧。

大家周末愉快！美联储A股