新一轮汇率战争：原因和影响

8月以来，美元贬值，非美汇率升值，G20峰会暗流涌动，新一轮汇率战悄然打响。

美国施压日元走强。美日联合救市以来日元汇率从160的历史新高恢复至156左右。据日本NHK报道，G20期间贝森特明确要求日本下一步应当加息，以推动日元升值，配合特朗普的弱美元政策，但他同时警告日本不得通过抛售美债来干预汇市。

欧元被动走强，但不愿配合。受美元指数跌破100影响，欧元兑美元被动小幅升值。但美国在未通报的情况下抛售欧元支撑日元的做法已引发欧洲不满。

人民币升值。人民币升至6.72，创2023年2月以来新高。贝森特表态"世界无法容忍中国1.2万亿美元顺差"，呼吁二十国集团重新审视对华贸易条款，部分西方媒体鼓吹"世界需要另一份广场协议"。 央行行长潘功胜在会上指出，中国“没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势”，强调中国实施有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用。

美国一系列操作背后的目的：弱美元，制造业回流。美国认为美元强势损害了制造业竞争力，弱美元是重振制造业的必要条件。若美元贬值，人民币、日元、欧元大幅升值，相当于美国出口价格被动下降，贸易条件改善。铁锈州是特朗普的票仓，这时候挑起汇率战，正是为中期选举拉选票。

我们绝不会重蹈“广场协议”覆辙。1985年，美国强制推动日元升值。短短三年日元从240飙升至120，升值超100%，重创日本出口制造业。随后日本为对冲出口下滑持续宽松，催生资产泡沫，1990年泡沫破裂后陷入“失去的三十年”。广场协议对日本有效，是因为日本高度依附美国。但如今中国情况与日本有根本不同。中国拥有完整主权、独立货币体系，不会屈服于外部压力而失去汇率主权。大国货币，以我为主。人民币升值由中国经济、国际收支、外贸出口等基本面驱动。

展望未来，汇率将成为大国博弈的战场之一。若美元趋势性走弱，利好大宗商品实物资产和科技股，利好非美市场资产价格。汇率战进一步损害美元长期信用，加速各国央行去美元化，短期货币政策扰动不改黄金的长期战略价值。日本、欧洲经济体量有限，其货币政策和汇率变化对全球经济和货币体系影响有限，主角是中美。百年大周期，旧秩序瓦解，新秩序重建。

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