雪域高原的群山深处，一条承载着中尼友谊与边民生计的沟谷，在2026年8月26日上午被突如其来的泥石流撕裂。西藏日喀则市吉隆县吉隆口岸受灾严重，救援力量正争分夺秒奔赴现场。

写下这些文字时，我的哀思与牵挂，首先献给那些在灾难中逝去的平凡生命。

向西藏吉隆泥石流的遇难者致以最沉痛的哀悼——愿你们在雪山怀抱中安息，愿仍处在失联阴影中的每一个人，都能等来重逢的那一刻。

下面我们开始回归正题，这周的黑色市场，走到今天，味道已经和月初完全不一样了。

如果把时间稍微拉长一点看，8月初螺纹钢一度跌破3000，8月3日最低到了2968附近，那个时候市场的情绪非常悲观。需求弱、钢材价格下跌、负反馈预期升温，大家讨论的都是螺纹还能不能守住3000。

结果一路走到今天，螺纹已经重新回到了3112。

今天收盘，螺纹3112，涨32；热卷3371，涨32；铁矿723，涨6.5；焦炭2153.5，涨38；焦煤1629，涨37。

这已经不是简单的“跌完反弹一下”那么简单了。

尤其是今天，原料端依然强势，焦煤继续上涨，焦炭第三轮提涨再次落地，而钢材也开始出现更加明显的跟涨。

更重要的是，今天的钢坯涨价节奏也出现了一个细微但值得注意的变化。

8月28日，唐山迁安松汀钢铁普方坯上涨20元，执行3030元/吨。

以前钢坯涨价，很多时候是在期货收盘以后才慢慢传出来，而今天上午盘中钢坯就已经涨价。

这意味着什么？

至少说明现货端的价格接受度正在发生变化。

前面螺纹从2968一路反弹到3000附近的时候，我们还不能确定这到底是情绪修复，还是市场真正开始转强。

但是现在螺纹已经站上3100，钢坯也突破3000，焦煤、焦炭继续强势，焦炭第三轮提涨甚至在今天下午就有部分地区快速落地。

整个产业链的价格中枢，确实正在一点一点往上移动。

但问题还是那个问题。

这轮行情到底靠什么？还能走多远？

我觉得现在必须把焦煤、焦炭、铁矿和成材分开来看，然后再把它们重新串起来。

这一次黑色行情最核心的发动机，毫无疑问还是焦煤。

这几天焦煤已经强得有些离谱。

今天主力焦煤收1629，涨37，而前面09合约连续摸涨停，近月资金博弈非常激烈，随后又因为交易所风险提示出现快速波动。

但是现在真正值得我们关注的，已经不只是期货盘面了。

因为现货也开始给出越来越明显的反馈。

中国煤炭资源网统计，本周8月24日至27日，策克口岸共通关4天，日均通关786车，比上周减少20车。

与此同时，国内炼焦煤供应持续受限，下游到货紧张，对蒙煤需求增加。

策克口岸原煤价格已经涨到780元/吨左右，一周上涨50元；马克西因为可售资源非常少，持货贸易商惜售，报价已经到了880—900元/吨，周涨幅50—80元。

这就非常关键了。

因为如果只是期货涨，现货不动，我们可以说里面有很强的资金因素。

但是现在出现的是期货上涨、蒙煤价格上涨、国内炼焦煤供应偏紧、可售资源减少，而且下游到货紧张。

也就是说，焦煤这轮上涨并不是完全没有基本面。

当然，09合约里面仍然存在很强的资金博弈，这一点不能忽视。

尤其是现在已经进入合约交割前的重要窗口，近月价格被资金放大之后，波动一定会比正常情况下剧烈。

所以我们不能拿09焦煤的极端价格，直接去定义整个焦煤市场未来几个月的价格。

真正有意义的是看远月。

如果09剧烈波动之后，01焦煤仍然保持强势，那么说明市场对于未来炼焦煤供应的判断确实在发生变化。

而如果09一旦失去资金推动，01也跟着明显回落，那么我们就需要重新审视这轮上涨里面到底有多少是产业逻辑，有多少是合约结构。

现在来看，至少现货端确实没有给空头一个特别舒服的环境。

焦煤上涨之后，焦炭自然就出现了成本传导。

前面第一轮、第二轮焦炭提涨，我们已经写过。

最开始大家还觉得焦企能不能涨起来是个问题，毕竟钢材需求并不算特别好，钢厂利润也没有特别宽裕。

但事情的发展明显比预想得快。

第二轮焦炭直接上涨100—110元，钢厂很快接受。

今天第三轮又来了。

焦企计划对焦炭价格上调，准一干熄焦上涨110元/吨，湿熄焦上涨100元/吨。

而且到了下午，邢台、天津、石家庄、唐山等地已经陆续出现钢厂接受第三轮提涨的消息，8月31日零时执行。

这就很有意思了。

焦炭连续三轮上涨，而且后两轮还是100—110元的大幅度提涨，钢厂并没有出现我们之前想象中的强烈抵抗。

为什么？

我认为核心还是焦煤。

焦煤涨得太快，已经使得焦化企业的成本压力迅速向下游传导。

如果焦炭不涨，焦化企业利润就会被压缩。

而当焦炭供应端又开始出现一定程度的限产、价格上涨以后，钢厂面对的就不再是“焦企想不想涨价”，而是“现货焦炭到底有没有足够的低价资源”。

这两件事情是不一样的。

所以现在焦炭的上涨，已经从最开始的预期交易，逐渐变成了现实成本推动。

焦煤涨，焦炭跟。

焦炭涨，钢厂成本跟。

那么下一步，问题自然就落到成材身上。

钢材能不能跟？

这也是我认为今天行情和前几天最大的区别。

前几天我们一直在强调一个问题：焦煤、焦炭涨得很猛，但是螺纹热卷跟得不够快。

这个结构其实是不舒服的。

因为如果原料涨得非常快，成材涨不动，钢厂利润就会被压缩。

但是今天开始，成材明显有了更积极的表现。

螺纹3112，热卷3371。

钢坯3030。

尤其钢坯今天盘中就涨20元，而不是像之前那样等期货收盘以后才慢慢调整。

这说明现货端已经开始接受更高的价格。

但这里我还是要提醒一句：

钢材现在的上涨，不应该简单理解为“需求爆发”。

至少从你给我的数据来看，还没有足够证据支持这个结论。

昨天铁水236.6万吨，环比下降1.08万吨。

钢厂盈利率基本持平。

这两个数据其实都谈不上特别强。

所以今天钢材上涨，更像是成本推动和市场预期改善共同作用，而不是需求突然大幅爆发。

这点非常重要。

如果我们把钢材上涨完全归因于需求，那么逻辑就容易走偏。

现在真正发生的事情其实是：

前期钢材跌得比较深，市场悲观预期得到了一定释放；与此同时，焦煤供应偏紧推动价格上涨，焦炭成本被推高，焦化企业连续提涨，钢厂开始接受提涨，钢坯价格也开始上涨，最终成材价格被成本和预期一起推着往上走。

所以这是一条比较完整的链条。

焦煤是起点，焦炭是传导，钢坯是现货验证，螺纹热卷则是最终需要需求来完成验证。

而现在，这条链条已经走到了最后一环。

也就是需求。

这也是我现在最关心的事情。

因为如果没有需求，这轮行情最终就会遇到一个天花板。

原料可以因为供应偏紧而涨，焦炭可以因为成本上升而涨，钢坯也可以因为现货资源紧张而涨，但是成材最终必须有人买。

而这个“买单”的人，就是终端。

所以接下来9月份非常重要。

现在已经是8月底，距离传统旺季越来越近。

如果9月份建筑钢材需求出现明显改善，那么目前这轮原料上涨就有机会真正传导到成材。

那时候螺纹3112并不一定是高点。

因为如果需求起来，钢厂愿意接受更高的焦炭价格，同时成材价格也能够继续上涨，那么产业链的利润和价格中枢都会进一步上移。

但是如果9月份需求没有明显改善，那么问题就会重新出现。

焦煤这么高，焦炭这么高，钢厂成本这么高，但是钢材就是涨不动。

那时候钢厂利润就会重新成为市场矛盾。

所以现在看多黑色，最忌讳的一件事就是把焦煤的强势直接等同于钢材的无限上涨空间。

这是两个概念。

焦煤现在可以很强。

焦炭也可以很强。

但是螺纹和热卷最终还是要看需求。

这也是为什么我觉得今天铁矿的表现反而没有那么重要。

今天铁矿723，涨6.5，盘中库存数据也出来了。

全国47个港口进口铁矿库存17375.23万吨，环比增加14.63万吨，日均疏港量331.93万吨，下降2.66万吨。

澳矿库存8594.62万吨，增加0.30万吨；巴西矿库存5408.65万吨，增加16.61万吨；贸易矿库存11221.79万吨，增加10.09万吨。

45港数据也是类似，库存16544.71万吨，小幅增加1.94万吨，日均疏港318.69万吨，下降2.50万吨。

库存并没有表现出特别紧张的状态。

铁矿今天能够上涨，更多还是受到整个黑色板块氛围和资金情绪的带动。

所以现在黑色内部其实已经出现了非常明显的强弱排序。

焦煤最强，焦炭跟随，成材开始补涨，铁矿相对弱一些。

这和前面完全不同。

而这个排序本身也告诉我们市场现在到底在交易什么。

如果市场交易的是钢材需求，那么通常成材应该非常强，原料跟随。

现在恰恰相反，是原料先强，然后逐渐向成材传导。

所以这轮行情的核心并不是“需求已经爆发”，而是供应和成本端的变化先把价格中枢推了起来，市场再等待需求来验证。

我觉得这是目前最通顺的一条逻辑。

再看钢坯。

今天迁安松汀钢坯涨20，到了3030。

这个价格已经超过螺纹盘面很多。

这意味着什么？

至少从盘面定价角度来说，之前我们非常担心的“螺纹盘面贴着甚至低于钢坯”的极端基差状态，正在逐渐得到修复。

前面螺纹盘面一度接近甚至低于钢坯，我们当时就说过，这种价格结构本身会带来一定的反向修复动力。

现在随着钢坯涨到3030、螺纹涨到3112，这个基差已经明显修复。

这也是市场从极端悲观状态走出来的一部分表现。

所以从交易结构上说，8月初那种“螺纹跌破3000之后继续向下踩”的环境，已经发生了变化。

现在如果再简单按照前面的空头逻辑去做，性价比其实已经明显下降。

因为价格已经反弹了一大段，而且产业链的成本端正在不断抬升。

但反过来，现在也不能因为市场已经转强，就直接追着成材往上买。

因为需求仍然没有完全验证。

尤其是铁水。

236.6万吨，而且还在下降。

这个数据至少告诉我们，钢厂目前还没有因为焦炭涨价、钢材反弹，就马上把生产全面拉起来。

所以我现在对行情的判断其实比较简单。

黑色最困难的阶段大概率已经过去了，但最舒服的上涨阶段也还没有完全到来。

前面是典型的负反馈。

钢材跌，利润差，市场预期继续减产，原料跌，焦炭提降，焦煤弱，最终整个黑色一起往下。

现在这个负反馈已经被打断。

焦煤先起来，焦炭跟上，钢厂开始接受涨价，钢坯上涨，成材也开始跟涨。

这是一个明显的变化。

但是新的正反馈还没有完全形成。

真正完整的正反馈应该是：

焦煤上涨→焦炭上涨→钢材成本抬升→钢材上涨→需求改善→钢厂利润改善→铁水回升→原料需求增加→焦煤焦炭继续强。

现在我们走到了中间。

前面的焦煤、焦炭、钢材成本已经走出来了。

但是“需求改善—铁水回升—钢厂利润改善”这几个环节还没有完全兑现。

所以接下来行情最重要的不是再找一个新的故事。

故事已经很多了。

真正需要验证的是现实。

9月份钢材需求能不能起来？

铁水能不能重新回到240万吨甚至更高？

钢材成交能不能明显改善？

库存能不能持续下降？

钢厂利润能不能在焦炭连续涨价以后重新修复？

如果这些数据开始一个一个地兑现，那么这轮行情的高度确实可以继续往上看。

反之，如果焦煤继续疯狂上涨，但是钢材成交始终一般，铁水继续下降，库存没有明显改善，那么我们就必须警惕原料与成材之间的背离。

因为那时候价格上涨的主要动力就变成了成本和资金，而不是需求。

这种行情可以涨，但通常不会无限涨。

所以站在今天这个位置，我不会再用8月初的思路去看空螺纹。

那个时候螺纹2968，市场极度悲观，钢坯和盘面基差异常，负反馈还在运行。

现在已经完全不同。

但我也不会因为螺纹到了3112，就开始无脑看多。

现在更适合做的是跟踪。

看焦煤还能不能保持现货强势，看焦炭第三轮上涨之后钢厂利润怎么变化，看钢坯还能不能继续涨，看螺纹热卷能不能继续把原料上涨传导出去，更重要的是，看9月份需求到底给不给面子。

如果需求给面子，这轮行情就可能继续向上。

如果需求不给面子，那么情绪再往上打打就可能逐渐变成一个需要反复消化的位置。

而且我觉得这轮行情还有一个很有意思的地方。

它可能不是一个“成材先涨、原料后涨”的传统旺季行情，而是一个“原料先涨、成本抬升、成材被迫跟涨，再等待旺季需求确认”的行情。

如果最后需求真的起来，这个逻辑会非常漂亮。

因为前面已经经历了一轮价格下杀，市场悲观预期释放之后，原料供应又开始收紧，成本中枢上移，钢材价格跟随修复，最后9月份需求接棒。

但如果需求没有兑现，那么这轮上涨就很可能停留在“成本推动+预期修复”的层面。

所以周五收盘以后，我对黑色的态度可以用一句话概括：

不再悲观，但也没有到盲目乐观的时候。

8月初我们担心的是3000守不住。

现在3000已经重新站稳，而且螺纹已经到了3112。

接下来真正值得市场回答的问题，已经变成了另外一个：

原料已经涨了这么多，钢材还能不能继续涨？

这个答案，焦煤给不了。

焦炭也给不了。

甚至钢坯也不能完全给。

最后还是要看需求。

如果9月份终端需求真的起来了，那么现在焦煤、焦炭把成本抬起来，反而可能是在给成材的下一段行情铺路。

如果需求没有起来，那么原料涨得越猛，钢厂利润的矛盾就越大。

所以接下来，我反而不急着猜顶部。

先看需求，再看高度。

这可能是现在整个黑色市场最重要的交易逻辑。

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