史上最强AI资本开支，大摩重磅数据：五大云厂商+英伟达、博通，表外采购承诺合计超3.1万亿美元，规模超过法国全年GDP。

Alphabet以8900亿美元位居第一，云厂商表外承诺达2.7万亿，接近三年经营性现金流总和。2027年计划资本开支1.2万亿，但预期现金流仅1万亿，存在2000亿以上资金缺口。超四成营收持续投入AI建设，谷歌、亚马逊二季度自由现金流已经转负，Meta后续也大概率跟进。

这部分资金不计入资产负债表：GPU、基建租赁采购属于合同义务，只放在财报附注，不增加账面杠杆，但锁定未来5‑10年的现金支出。

⚠️重点：3.1万亿不是已经支出，是已经签约、未来必须兑付的订单，全球AI基建的增长空间被合同锁死。