Lumentum FY2026 Q4 电话会核心提炼
财年Q4：2026.4‑6月；FY2027 Q1指引大幅超预期；会议全程没有谈及FCC、中国光模块禁令。
一、业绩与指引
1. Q4营收10.1亿美元（超预期），调整EPS 3.23美元（同比+267%），非GAAP毛利率50.4%，营业利润率36.6%。
2. FY2027 Q1指引：营收12.3‑12.8亿，EPS 4.05‑4.35美元，营业利润率39.5‑40.5%；营收目标比原计划提前1个季度达成。
3. 增长来源：元件业务（激光器）环比+22%；系统业务（光模块+OCS）环比+30%。
二、核心产品进展
1、激光器（元件业务）
• EML：出货创历史新高；200G/通道EML占EML总收入＞25%；供需缺口仍大，出货落后需求；预计2027年年中200G EML出货占比达50%以上。
• CW激光器：200G/通道CW大规模出货，用于硅光方案；芯片尺寸缩小，与EML利润率差距大幅收窄，可获得溢价。
• 高功率激光器（CPO/NPO）：需求超预期，供需缺口进一步扩大；2026年内贡献可观收入，财年Q3季度营收将达亿美元级别；2027下半年规模化出货，支撑客户2028年部署。
• 窄线宽激光器：连续10个季度环比增长，同比+130%。
• 泵浦激光器：同比+80%，基本售罄；已签多年长期协议，未来出货预计增长4倍；市占70‑80%。
2、光模块（系统业务）
• 800G出货创新高；已开始出货1.6T光模块，1.6T需求2026Q1起加速，持续到2027。
• 1.6T信号完整性是公司强项，取得份额优势。
3、OCS光交换
• Q1将迎来首个单季营收破亿美元；2026下半年目标4亿美元，按计划推进。
• 盘内OCS为新增增量机会，预计2028年落地；目前Lumentum是唯一实现商业化出货的厂商。
• 头部客户既有自研，也会向Lumentum采购，预计2027年初Lumentum成为该客户第一大供应商。
三、CPO / NPO路线判断（重点）
1. CPO：最大客户生产进度顺利；2027下半年开始规模化出货，2028年大规模部署；已拿到外置光源ELS模块订单，2027下半年交付。
2. NPO（近封装）：作为CPO的中间过渡方案，属于增量市场；
◦ 分两类：外置高功率ELS方案（时间更早）、集成中功率激光器光引擎；
◦ 时间：2027年底‑2028年规模化落地；需要新一代GPU/XPU芯片（2027‑2028），不能简单改造现有芯片；
◦ 既有客户定制方案，也在参与OCI标准化接口；光学层面标准化，硬件形态仍是客户专有。
3. 技术终局：CPO仍是长期终点；NPO提供更快落地路径。
四、产能、供应链
1. 日本磷化铟晶圆厂扩产，同时分配产能给CW、EML；EML仍保持同比50%+增长。
2. Greensboro工厂：砷化镓转磷化铟，2028年初开始营收，2028‑2029逐步满产；正在洽谈对外代工客户。
3. 磷化铟衬底：高功率激光器需求爆发，新增AXT衬底协议；衬底仍是潜在瓶颈，未来可能继续需要外部供给。
五、竞争观点（谈及中国厂商）
• 国内磷化铟晶圆厂建设，短期不会带来实质冲击；
• 高功率/中功率激光器（CPO/NPO）、EML有技术壁垒；部分国内厂商宣传产能，但缺少实际出货验证。
六、财务展望
• 原目标：营收20亿时营业利润率38‑42%；现在营收远未到20亿就已摸到区间中点；未来整体利润率中枢有望上移100‑200bp。
• 毛利率仍有提升空间：产品结构优化、部分订单提价、良率改善。
七、关键风险
1. 高功率激光器、EML持续供不应求，产能追赶不上需求；
2. 磷化铟衬底供应随时可能再度紧张；
3. CPO/NPO、OCS的落地节奏取决于云厂商资本开支，存在延后风险。
补充：网传“CEO说FCC难以落地中国光模块禁令”，本份纪要完全没有相关表述，属于自媒体二次加工。