【重视AI for science 带来的创新药产业链增量机会！】

AI制药的技术迭代正在从AlphaFold阶段的“单一结构预测”，升级到生成式分子设计、多模态生物学模型，再进一步走向以Claude为代表、能够阅读文献、分析组学与实验数据、编写代码并调用专业模型的科研智能体。与之对应，CXO的受益路径也逐级深化：结构预测提升带动冷冻电镜、晶体学、蛋白表达纯化和生物物理表征需求；生成式设计扩大候选分子数量，增加DNA合成、蛋白制备、活性筛选、DMPK及安全性评价订单；多模态模型需要高质量、标准化且可回流的实验数据，利好具备多组学、空间生物学、病理和转化医学能力的CRO；科研智能体进一步缩短“设计—合成—测试—学习”周期，使项目由少量、线性的大项目转向高频、小批次、多轮迭代，推动CXO从人力型执行外包升级为自动化实验和数据闭环平台。最终利好并非覆盖所有CXO，而会集中于拥有高通量自动化、复杂实验能力、数据标准化体系和跨环节一体化交付能力的企业。

Aidd需求26年显著提升，AI制药投融资持续高涨，AI制药公司对模型训练测试具有较大的数据需求，带动上游基因蛋白合成供应商订单业绩高速增长。海外twist今年已三次上调业绩指引，AI相关的药物发现订单实现3位数增长，并且预计27财年AI订单将继续维持3位数同比高增长，显示需求持续性依然很强。国内金斯瑞生物科技上半年AI赋能的基因蛋白合成订单高增，预计中报将大幅上调生命科学板块业绩指引，AI在蛋白业务板块中的占比提升到较高水平。我们认为通过海外AI制药的投融资景气度和AI制药公司对模型训练的进展，预计本轮AI对于上游cxo、基因合成、蛋白合成等需求的持续性较高，金斯瑞生物科技、百普赛斯、百奥赛图、义翘神州、康龙化成等公司均有望承接AI相关需求。

此外，随着AI for science 需求的整体增长，前端需求的扩容，也将逐步扩展到下游产业链，有望带来新的增量需求，带动整个行业增长。

除AI外，CXO自身逻辑也向好。近期进入中报落地阶段，创新药产业链（CXO和上游）再次展现强劲业绩及订单表现，本周药明康德、赛分科技、百奥赛图等多家公司中报业绩超预期，结合海外CXO龙头（如MEDPACE、IQVIA、查尔斯河）中报订单超预期、业绩指引上修，以及前期昭衍新药、美迪西、奥浦迈等多家公司业绩预告情况，持续证明创新药产业链当前景气度在快速上行。展望后续，中报（当前仍有较多重点公司中报未披露，如药明生物、药明合联、凯莱英等）及下半年业绩、未来指引值得期待。当前CXO外需线需求强劲、具备较好估值性价比，内需线Q2订单增速强劲、猴价持续上行，生科上游Q2业绩表现优异、加速趋势显著。

核心资产：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成，其中药明生物当前仍有预期差

弹性标的：可关注金斯瑞科技、百奥赛图、皓元医药、纳微科技、百普赛斯、赛分科技、美迪西、益诺思、昊帆生物、奥浦迈等