创新药出海景气延续

　　根据国家药监局数据，今年1—6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达到2025年全年总额的八成，再创历史新高。统计显示，今年上半年，我国创新药对外授权交易，涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区。
　　近期，又有多个对外授权合作落地，包括迪哲医药将舒沃替尼的全球权益授权给阿斯利康，对价6亿美元首付款、最高4亿美元的临床开发里程碑、最高5亿美元的销售里程碑，以及最高到低双位数的销售分成。
　　国信证券指出，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5年内具备较强的不可替代性，在生物药CDMO领域的能力也在持续增强。CRO方面，基于前期涨价订单的逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏。
　　兴业证券认为，“创新+国际化”仍为2026年医药核心主线：
　　创新药方面，中国创新药全球竞争力持续加强，政策支持与商业化盈利兑现逻辑不变，BD出海仍是企业在海外销售能力尚未完善阶段拓展全球市场的重要方式，Co-Co模式增多体现企业竞争力与话语权的提升；在海外大药企专利悬崖压力、中国创新药研发优势及国内政策鼓励创新背景下，出海高景气有望延续，板块正由“估值驱动”转向“业绩+全球化兑现驱动”。
　　创新药产业链方面，自2025年以来CDMO新签订单保持高增长，多肽、ADC、双多抗、寡核苷酸等新分子快速放量；早期研发需求复苏并向后期传导，临床前和临床CRO订单逐季加速，安评、临床CRO报价及实验用猴价格提升，2026年CRO有望实现业绩反转，AI+CRO及上游国产替代亦值得关注。
　　消费医疗方面，医疗服务需求广阔、供给格局向好，OTC及连锁药店受益需求复苏和行业出清，板块估值有望随基本面改善修复。
　　医疗器械方面，主业企稳，设备招采复苏，集采、DRG/DIP及行业整顿影响边际减弱，创新、国际化与国产替代贡献增量。中药方面，基本面有望边际复苏，重点关注经营周期改善、基药目录及创新药放量、国企改革和高股息方向。