今天光合大会听下来，有个感受特别深，算力赛道的估值逻辑，正在被重构。
去年大家张口还是问多少P、多少卡。今年行业开始算另一笔账：同样万卡集群，有的利用率不到30%，有的能跑到70%以上。差距在调度、在软件栈、在集群稳定性这些“看不见的地方”。
海光杜夏威在演讲里提了个观点。大概是说，Token把算力和模型算法之间的度量衡统一了。以前算力是算力、模型是模型，各说各话，现在可以用Token这个统一单位来衡量整个链条的效率。大家都在焦虑，说明产业正在快速流动。
焦虑归焦虑，活有人在干。海光DCU软件栈已经完成了400多款主流大模型的深度优化，覆盖科学计算高精度和大模型高吞吐两条线。从芯片到软件到应用，跨平台适配的壁垒在往下压，模型迁移周期在缩短。
算力租赁厂商也在变。银河证券前两天出了份报告，说行业正在从“卖资源”向“卖产出”演变，按Token分成，而不是按时长收费。
整场大会看下来就一个感受：算力产业的下半场，比的已经不是谁攒的卡多，是谁能让每一枚Token跑出价值。算力赛道从堆规模到拼效益，估值逻辑在变，耐心等更多光合组织成员中报验证。
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