【 迈瑞医疗未来三年研发计划】

一、行业背景与公司转型逻辑

当下医疗行业医院更偏好一体化跨场景诊疗方案，医疗资源向集中化、本地化、数智化发展；海外器械巨头难以适配一体化诊疗需求，完整医疗生态形成高壁垒。

迈瑞已完成从单品供应商向整体解决方案服务商转型，搭建“设备IT+AI”生态，可解决医疗资源、成本、诊疗效果的“医疗不可能三角”。

针对投资者两大疑问，公司披露三年研发战略，发力高端市场，无剥离低端产线相关表述，计划收缩低端资源、主攻高端。

二、三大业务板块细分研发布局

1. 体外诊断：依托临床需求优化生化、免疫、凝血、微生物检测性能至国际一流；自研自产核心原料，提升试剂品质与供应链安全，巩固细分龙头地位。

2. 生命信息与支持：聚焦急诊、重症、麻醉三大场景，围绕体征监测、病情识别、治疗协同打造智能床旁生态，打通术前、术中、术后康复全流程，实现监护仪、呼吸机、超声、输液泵等设备业务协同。

3. 医学影像（超声）：深耕新一代探头、成像架构、波束合成、智能算法平台；加码全身、妇产、心血管、专科超声等下一代成像技术研发。

三、高研发投入构筑全链条技术壁垒

1. 资金投入：长期研发费用率稳定超10%，2025年研发投入39.29亿元，2026年一季度研发投入8.89亿元，研发占营收10.64%。

2. 研发团队与基地：全球设12大研发中心，研发人员超5200人，覆盖芯片、硬件、材料、AI、试剂全领域，具备源头原创能力，不只是产品组装改良。

3. 专利技术成果：截至2025年底累计近1.3万件专利，发明专利占比超72%，专利转化效率领先行业，多项技术获国家级奖项。

四、市场发展目标

1. 高端产品性能对标全球顶尖水平，现已批量入驻全球顶级医院；海外营收占比超50%，高端产品增长速度优于整体业务。

2. 后续将缩减低端赛道资源，集中攻坚高端器械研发，持续拉大与同行差距，巩固全球医疗器械龙头地位。

——————————迈瑞医疗2026三年研发规划完整整合解读（结合6.23官方新闻+行业基本面）

一、行业大趋势：器械行业进入一体化解决方案竞争时代

当前医疗行业呈现三大变化：医院采购偏好全科室一体化诊疗方案、医疗资源集中化+本地化+数智化并行、海外巨头单品割裂模式难以适配院内全流程需求。

行业诞生“医疗不可能三角”难题：优质诊疗、普惠可及、控成本三者难以兼顾；单一设备厂商无法破解，完整软硬件生态形成极高壁垒。

迈瑞已完成战略转型：从单品设备供应商升级为全院整体解决方案服务商，搭建「设备+IT+AI」一体化生态，是国内唯一具备能力平衡医疗质量、资源、成本的器械企业。

面对市场担忧，公司明确未来三年核心路线：收缩低端产品线资源，集中资金、人力攻坚高端赛道，不剥离低端产线，但资源倾斜高端，持续拉开与国内同行差距，对标GE、飞利浦、西门子全球头部厂商。

二、三大主业细分三年研发布局

（一）体外诊断IVD（当前第一大收入板块）

1. 设备性能：以临床需求为导向，生化、免疫、凝血、微生物、血液细胞分析全线性能对标国际一流，迭代高通量自动化流水线；

2. 核心供应链：全面自研自产诊断核心原料，摆脱海外原料依赖，提升试剂稳定性与供应链安全；

3. 智能化升级：AI嵌入检验科，搭建细胞形态学数据库，AI自动审核报告、智能识别血细胞，配套LIS实验室信息系统，打造检验科整体数字化方案；

4. 新品拓展：布局分子诊断、创新检测试剂，完善流水线一体化打包方案，巩固国内IVD龙头，提升海外检验科装机渗透率。

（二）生命信息与支持（监护、麻醉、呼吸机、输液泵）

聚焦急诊、重症、麻醉三大核心临床场景，构建智能床旁融合生态：

1. 全流程打通：覆盖术前评估、术中麻醉管理、术后重症康复连续诊疗链路；

2. 设备协同：打通监护仪、呼吸机、输液泵、床旁超声数据互通，消除设备信息孤岛；

3. AI大模型落地：持续迭代启元重症大模型，拓展围手术、妇产专科AI模块，自动生成病历、实时预警危重症，落地国内三甲与海外高端医院；

4. 数字化中台：依托瑞智联数据中台，构建患者数字临床画像，降低医护重复工作量，提升科室运营效率。

（三）医学影像（超声核心赛道）

重点攻坚底层核心技术，突破海外技术垄断：

1. 硬件底层：新一代超声探头、成像硬件架构、波束合成核心算法自研；

2. 专科成像：深耕全身、妇产、心血管、介入心腔内超声ICE等高端专科超声；

3. 智能辅助诊断：AI影像识别、病灶自动标注，提升基层与高端医院诊断准确率；

4. 配套生态：联动电生理业务，完善「心腔内超声+三维标测+脉冲消融PFA」手术全闭环方案。

三、研发投入硬核保障（资金、团队、专利）

1. 资金投放：长期研发费用率稳定10%以上；2025全年研发投入39.29亿元，2026年单季度研发投入8.89亿元，研发营收占比10.64%；成长型高端业务研发增速显著高于成熟低端业务。

2. 全球研发体系：全球布局12大研发中心，研发人员超5200人，覆盖芯片、精密硬件、医用材料、AI算法、诊断试剂全链条，具备底层原创能力，非简单产品组装改良。

3. 专利技术壁垒：截至2025年末累计专利近1.3万件，发明专利占比超72%，多项核心技术获评国家级创新奖项，专利落地转化效率行业领先；2026年持续新增样本处理、超声成像、AI诊断相关核心专利。

四、中长期市场发展目标

1. 产品端：高端监护、高端超声、全自动生化流水线批量进入全球顶级三甲医院，高端产品收入增速持续高于公司整体营收增速；国内主动收缩低端资源投放，聚焦高毛利高端设备与配套耗材。

2. 国际化布局：海外营收占比超50%，以高端解决方案替代低价单品出海，抢占欧美、东南亚高端医院市场，对冲国内集采带来的中低端价格压力。

3. 生态壁垒：持续完善「设备+IT+AI」全科室生态，依靠软硬件一体化打包方案构筑同行难以复制的护城河，稳固全球医疗器械龙头地位。

五、配套基本面补充（结合市场现状）

1. 业绩底盘：2025年总营收367亿元，净利润116亿元，毛利率63%，现金流充裕，充足现金支撑长期高额研发投入；

2. 短期压力：国内集采持续压制中低端设备利润、海外存在专利诉讼风险，但公司以高端化、国际化对冲负面影响；

3. 机构共识：90天内22家机构全部给出买入/增持评级，长期看好高端研发落地带来的业绩弹性。

——— 《慢即是快，看见一个真实的迈瑞》

一、市场表象： 股价低迷引发市场质疑

当前迈瑞市值大幅缩水、港股上市推进不顺、业绩增速放缓，市场普遍认为公司增长见顶、护城河弱化。文章指出股价走弱是行业周期、市场资金切换、集采、地缘、机构减仓等多重短期利空放大所致，属于板块整体去泡沫，股价低迷仅反映资金周期，并非企业基本面崩塌，不能仅凭市值判断企业长期价值。

二、判断企业价值： 区分滞后财务指标与三大前瞻核心指标

财报营收、利润属于滞后指标，仅代表过往表现；决定企业长期竞争力的是三大前瞻性布局：

1. 国际化完成质变，成为业绩核心压舱石2025年海外收入占比突破53%，规模首次超过国内；2026Q1欧洲、发展中国家市场持续高增。并非单纯产品外销，而是全球本地化运营：美国覆盖八成大型医院网络，欧洲入驻660余家教学医院，高端海外客户收入占比持续提升，深度绑定全球头部医疗机构，形成同行难以复制的全球化壁垒。

2. 国内业务迎来周期拐点集采、去库存压力逐步出清，2025年存货增速大幅收窄；公司预判2026年国内业务增速有望转正。依托健康中国、分级诊疗政策，国产高端器械向三甲医院渗透空间持续打开，国内刚需底盘稳固。

3. 数智化生态构建长期壁垒公司转型全院级数字化解决方案服务商，打通设备、数据、AI，加深客户绑定。瑞智、瑞影、瑞检、M-Connect等生态系统海内外装机量快速增长，检验大模型落地多家三甲医院；依靠海量临床数据迭代算法，形成软硬件一体化生态壁垒。

三、核心论点： 当下增速放缓是“慢进”，长期反而厚积薄发

迈瑞增速回落并非发展停滞，是医疗器械行业、企业规模、高端转型三重因素带来的必经阶段，包含三层“慢进”长期逻辑：

1. 研发慢进：攻坚底层核心技术过去依靠改良产品快速抢占市场，如今切入超高端超声、诊断核心原料等前沿技术领域，深耕底层原创技术，技术突破周期拉长，属于行业领跑前的攻坚期。

2. 市场慢进：全球化深度沉淀从低价设备出口转向高端整套解决方案出海，搭建全球本地化服务体系，扭转海外对国产器械低端刻板印象，跨国运营模式建设需要长期沉淀。

3. 战略慢进：数智化生态持续打磨数字化、AI医疗生态无法短期速成，需结合多样临床场景持续迭代算法、积累医疗数据，长期与医院协同共建，构筑难以迁移的竞争壁垒。

四、结尾结论

医疗器械属于长周期高端制造行业，美敦力、西门子等全球巨头均经历过增速换挡阵痛。迈瑞短期增速放缓是深耕高端、全球化、数字化的投入期，坚持长期主义布局，短期市场情绪波动不改变长期成长路径，属于典型“慢即是快”的成长样本。 深圳·深圳国际展览中心 专栏 · MindRay & Sonoscape