在本周一，6月8日的播客，《追梦公司追的是什么梦》里，我有一个例子不是事先写好的，是现场兴致所致说的，但因为事先没准备，金额，时间点等细节都不清楚，这里我补写一下这个栗子。======我当时在播客里说，这个国有投资资金啊，考核跟市场化基金不一样——市场化基金算大帐，投10个赔9个，只要1个大赚就行，但国有投资资金，干赔了就面临“国有资产流失”的陷阱，不好干。回头再说项目里有猫腻，一纸检举，再把签字儿的逮进去……然后这里我就举了一个珠海国资委的例子。以下是补写。=======4月28日新闻：珠海经济技术开发区党工委书记、金湾区委副书记周乐伟涉嫌严重违纪违法，主动向纪检监察部门投案。之前，3月下旬，广东省政协副主席、珠海市委原书记郭永航和珠海市国资委主任李文基几乎同时被查。这三个人的“落马”，可以说就是咱国现在官场盛行的、“倒查”的结果，也是“后格力时代”珠海国资委400多亿现金进行新的产业投资的一个小清算。大家知道，格力电器的实控，原来是珠海国资委，2019年底，珠海国资委卖掉了实控的格力电器绝大部分股权，一把回笼现金400多亿元——其实理由是很充分的：希望格力电器从此自由，拥抱市场化体制，赢得更大发展；希望珠海国资委用这笔钱为珠海市孵化更多格力电器，扩大珠海市的产业版图，让珠海市永立改开潮头。……那么就要投资新项目，400多亿啊，投谁呢？珠海国资很快进入投资扩张期。当时是三条路线：直接并购上市公司，参与和发起产业基金，以及建设产业园区和产业载体。其中最安全、最容易实现的，就是直接并购上市公司。因为上市公司——1. 治理结构已经是现代企业制度了，清爽；2. 估值公允，清爽；3. 挑选那种有特点的上市公司，并购理由绝对清爽。总之就是：并购上市公司，图的就是一个“清爽”。所以珠海国资那阵在市场上狂“扫货”。其中一个标的就是：宝鹰股份。宝鹰股份，是潮汕商人古少明经营的宝鹰建设集团、2013年借壳成霖股份上市。总部位于深圳，主营建筑装饰工程，是中国恒大的核心供应商之一。2016年至2019年，中国恒大均为宝鹰股份第一大客户，为其贡献的营收从16.95亿元增至28.51亿元，占比从24.9%升至42.7%。珠海国资看中了这家公司。2020年1月14日，宝鹰股份公告：珠海市国资委已审批同意……议受让宝鹰股份22%的股份，交易对价为16.17亿元。交易完成后，珠海市国资委成为宝鹰股份实际控制人。2020年7月，珠海又参与宝鹰股份定向增发，注入7.07亿元。两笔交易合计，珠海国资委投入约23亿元。2021年，恒大正式“爆雷”。作为恒大核心供应商宝鹰股份进入大规模计提和亏损周期。2020年至2023年，宝鹰股份四年累计计提信用减值38.19亿元。2021年至2024年，四年合计亏损55.74亿元。因2024年末净资产转为负值，该公司被实施退市风险警示。……事实上，珠海国资委那一波扫货损失颇大，类似宝鹰股份这种损失还有通裕重工，建艺集团，长园集团等……但其中尤以宝鹰股份因为要退市，给珠海国资委造成的压力最大。这种情况下，更大的领导要免责的话，就很难不追究小一点的领导的直接领导责任，要不然这大几十亿的损失如何交代？尤其是，珠海国资委收购的股权，是直接从创始人古少明手中收购，古少明就此套现退出，平安落地，而古少明是一名曾因为行贿被牵涉进广东前副省长万庆良案的人……相信从古少明的、从商的、行为习惯里，很容易锁定相关领导的“违法”证据。于是就有了三位官员的落马。还是那句话：国资亏了钱，总得有人负责。其实咱号作为外人，认为国资投资宝鹰股份，已经是国资的逻辑里，最安全的投资了：房地产、恒大、装修、第一大客户……这是一个非常简单的商业模式，绑定中国第一大开发商的第一大供应商，虽然回款期长了点，但这买卖多踏实啊。——这就是国资的逻辑。谁承想后来发生了疫情，又出台了“三条红线”制度呢？如果没有上述这些，这个游戏不还是在玩下去吗？当然，国资的逻辑不等于市场的逻辑，咱号理解国资的逻辑，不等于认为这是聪明的逻辑，但国资……你还能要求人家什么呢？国资就是要钱多（挣钱是必须的）事儿少（我没治理能力别让我接手难治理的公司）离家近（最好到我这里来建厂，投资纳税创造GDP），再赔钱人家的逻辑也不会变，因为体制就是这么个内在需求，不服受着。最后补充一句：当然，珠海国资委也投资了一些不错的上市公司，比如影石。但貌似整体的投资收益不足以覆盖手里的债务。=======好，写完了，真够长的。还有一个案例是九鼎的，不写了，大家有兴趣自己研究吧。