【广发机械】为什么我们一直在呼吁关注AI通胀的耗材（钻针、锡膏等）
各位领导，我们去年开始全面推荐PCB钻针板块，截至2026/6/4日10点，年初至今大a全部个股涨幅排行榜中民爆光电排第3，欧科亿第9，杰美特第18，唯特偶第28，新锐股份第44，鼎泰高科排58（去年前10）。相比光、半导体设备、存储等很多板块；钻针、锡膏这些耗材的关注度远远不如，甚至很多投资者还没分清楚什么是白针、涂层，但是从涨幅看完全不输，而且还有很大的空间。我们总结了以下几个结论：
1、技术进步带来耗材的全面量、价齐升，到目前为止新技术技术的演进还在继续。耗材这一轮的市场空间，商业模式之所以发生巨大变化，本质来自于AI带动的更高性能和加工要求。现在大部分耗材在GB300上的应用已经看到了相比去年200的大幅度提升，但是大家展望未来，发现MSAP，Rubin，先进封装等更耗材提出更高的要求。我们以钻针为例，GB300的加长针价格大致比GB200提升了2-4倍；但是Rubin将会使用的cvd金刚石涂层针价格比GB300又提升了5-10倍。技术演进带来的高通胀不仅没有结束，甚至还在加速。
2、耗材的兑现度高、持续性强、后周期属性更明显。耗材的交付期普遍在一个季度以内，所以大家可以明显看到鼎泰高科等公司26Q1业绩全面爆发，ROE/净利率提升数倍，甚至超过了下游的板厂。业绩的高兑现度和爆发力，是大家跟踪和研究的方向标，也给投资带来更好的信心和体验。此外，耗材不必担心开支高峰的问题，实际上开支的高峰-设备的交付之后，才带来耗材的高速扩容，并且需求是可以长期持续。这是耗材在投资上也更有利的核心原因。
3、竞争格局与国产替代的空间广阔。这一轮尽管也增加了一些新的玩家进入，但是我们发现钻针、锡膏等核心耗材的高端产品、技术演进仍然集中在最头部的公司手里，客户对耗材的准入要求门槛是非常高的，带来了比较好的竞争格局。此外，锡膏等产品国产替代的空间还很大，中国的龙头公司扩产的速度、能力，以及和下游中资企业的配合、协同能力相比外资对手更优，因此这一轮的格局好+国产替代空间大， 实际上放大了头部企业的空间和弹性。
4、未来的空间在哪？（1）新技术的演进是核心的驱动，下半年关注Rubin，Msap，3.2T、CPO等新变化，对耗材的影响非常直接；此外也要关注耗材内部自身的技术演进（类似金刚石涂层等）。（2）关注供需的变化，涨价正在开始，核心企业的利润率可能还有惊喜。（3）关注设备订单的超预期，下游CAPEX的上修，这些都是耗材的前瞻指标。目前我们关注到大部分耗材公司交易到了28年的20倍左右，我们认为还是有足够的空间和性价比。
5、投资建议：推荐钻针领域鼎泰高科、中钨高新、杰美特（戴尔蒙德）、民爆光电、欧科亿、新锐股份等；锡膏领域唯特偶，华光新材、有研粉材等。
回顾机械历史，很少出现耗材层面的高技术通胀，也很少看到类似钻针、锡膏这样弹性的品种。因此我们再次呼吁大家，可以多花一点时间研究和关注高通胀的耗材产品，市场的预期差其实还是很大。AI设备&耗材看广发机械

风险提示：AI进展不及预期、耗材的竞争格局恶化、全新的技术突破等。