【 | 同一个AI赛道，相反的命运剧本：寒武纪被“捧”，浪潮被“泼”📉】 这就是资本市场的现实——时代的一粒灰，落在不同企业的头上，有的是金山，有的是大山。

5月4日，高盛同一天出炉了两份关于中国AI核心标的的研报，操作截然相反：把寒武纪的目标价大幅上调至2406元（维持买入），却把浪潮信息从买入直接降级为中性（目标价下调至76.5元）。

高盛这波“一上一下”的逻辑极为犀利，其核心出发点只有一个：国产AI芯片正在加速替代英伟达，但这股浪潮对产业链上下游的冲击是完全不同的。

给大家拆解一下这背后的商业本质👇📈 寒武纪：站在“国产替代”风暴眼的印钞机对于寒武纪来说，国产芯片份额的提升，是百分之百的纯利好。高盛直接用“大幅超出预期”来形容其一季度业绩。订单接到手软：Q1营收环比暴涨53%，手里的未交货预收款（合同负债）从几千万直接飙到近4个亿！库存也备足了45亿，典型的供不应求。利润空间扩大：EBITDA利润率直接从26%跳升到42%。底气所在：目前国内第三方AI芯片市场，寒武纪是绝对的“一哥”。随着制造业智能体和消费端AI应用爆发，算力需求是实打实的。高盛直接将其2026-2030年的净利润预测大幅上调20%-68%。

📉 浪潮信息：从“高富帅”沦为“打工人”的毛利困局 很多人会疑惑：既然国产AI芯片崛起，作为服务器龙头的浪潮不应该更牛吗？高盛的回答是：规模确实会涨，但钱会越来越难赚。客单价暴跌：以前装英伟达高端GPU，一台服务器十几万刀；现在换装便宜的国产芯片，整机的售价直接跳水。预计单台均价将从12万美元一路跌至7.2万美元。毛利被极限压榨：大客户（BAT等云巨头）本来就强势，再加上芯片降价，浪潮的毛利率从几年前的10%-15%，直接被打压到现在的不到5%。高盛的判断：浪潮的业务体量还会继续膨胀（预计未来三年营收年复合增23%），但利润空间基本锁死了。目前23倍的市盈率已经透支了利好，没有超额收益的空间了。

💡 一点客观补充：浪潮真的“不行”了吗？ 倒也不是。面对芯片多元化的趋势，浪潮其实早有准备。它搞了一套“开放计算架构”，把计算模块和主板解耦。简单说，就是不管你用哪家的芯片，我都能像搭积木一样快速组装适配，研发周期缩短一半。 这说明浪潮在技术上是有护城河的，它的降级，本质上是产业规律导致的估值重塑。🔍 点评 高盛这波研报，其实是给所有投资者上了一课：看懂产业趋势，更要看懂利润分配。 在AI新基建的下半场，“卖水人”（核心芯片/算力底座）的红利期才刚刚开始；而单纯的“搬砖人”（低毛利硬件组装）则将面临长期的利润保卫战。

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