转发群里的一条关于五粮液的解读：

还原一个真实的五粮液-2025Q1报表速评

在等待两天后，今晚等来了五粮液的年报和一季报，我们终于看到了一个真实的五粮液，预示着监管走向了更加规范化的财务要求，也基本与我们此前判断方向一致。若我们认为2025年五粮液报表和2026Q1是真实反映五粮液销售的，我们有以下结论，供大家参考。

1、2025年收入405亿，归母净利润90亿。由于会计回溯调整，但消费税已经按期缴纳导致营业税金率为27%（正常在14%左右），若剔除消费税影响2025年实际净利润应在120亿左右。

2、26Q1收入228亿，归母净利润81亿。若以正常年份Q1占全年收入比重约40%计算，2026年实际收入约570亿元，回到2020年水平。若以正常利润率计算，2026年归母净利润应在180亿左右。给予20倍估值，则应在3600亿市值左右。（并未考虑处罚st影响）

3、考虑到实际情况，因为报告仅追溯到2025年报，2024年及之前并未回溯调整，后续若需要纾困，2026年报表业绩或低于实际测算，但股价是跟着市场情况而定（情况参考洋河表观22亿利润，740亿市值）

4、销量佐证：2025年五粮液酒279亿，销售1.9万吨，2020年销量约2.8万吨，考虑到518禁酒令，从渠道跟踪情况来看，千元价格带销量下滑约30%，推算2024年实际销售额应亦与2020年相似。