老凤祥一季报出炉：营收137.03亿下降21.57%，毛利率逆势提升3.69个百分点！ 4月23日晚间，公司正式披露2026年第一季度报告。消费需求疲软叠加金价高位波动抑制终端消费意愿，整体销售承压。但综合毛利率达12.75%，同比增加3.69个百分点；上海地区直营店零售收入同比增长9.56%。截至3月末，“老凤祥”品牌连锁营销网点达5170家。

营收大降但毛利率逆势提升：金价飙升与产品结构优化是关键！ 一季度国际金价持续创历史新高，伦敦金现一度突破3500美元/盎司。金价高位虽抑制实物消费，但利好公司存量黄金库存价值重估，黄金交易业务毛利率有望提升。与此同时，公司持续优化产品结构，一口价黄金、镶嵌类等高毛利产品占比提升，推动综合毛利率同比改善。各行业收入普遍下滑分行业看，笔类、珠宝首饰、黄金交易、工艺品销售及其他收入同比分别降26.62%、11.18%、72.23%、7.44%；分地区看，境内、境外销售分别降21.46%、29.12%，全线承压但毛利率改善显示公司应对市场变化的能力。

对老凤祥而言，看点是“金价高位+产品结构优化”如何重塑盈利结构！ 作为A股黄金珠宝龙头，公司具备较强的品牌溢价和渠道优势。高金价环境下，终端消费需求释放节奏仍存不确定性，但金价中枢抬升对存量库存价值的正向影响将持续。公司正持续推进“藏宝金”“凤祥喜事”等主题店的开业，提升品牌势能。营收下滑是“现在时”，金价高位驱动的毛利率提升与消费情绪修复后的需求弹性才是“将来时”！