GEV Q1业绩超预期大涨15%，景气度持续印证，坚定看好燃机板块【中信建投机械】

业绩：Q1超预期、上修全年指引。 26Q1实现营收93.4亿美元，同比+16%；调整后EBITDA 8.96亿美元，同比+96%。基于Q1表现，公司上调26年全年指引，收入上调至445-455亿美元，较此前增加5亿美元；调整后EBITDA利润率上调至12%-14%。

订单：Q1继续增长、4月增势迅猛。 Q1电力板块燃气轮机新签21GW，合同总容量由83GW大幅提升至100GW，年底目标至少110GW；在手订单容量从40GW增至44GW，机位预留协议容量从43GW扩至56GW，其中80%来自传统客户、20%明确服务数据中心。4月电力设备订单已超Q1整季，订单景气度持续上行。

价格：涨价延续。26H1燃机订单价格较25Q4高10%-20%。

产能：稳步扩产、未来5年只剩余10GW产能。预计26Q3达年产能20GW，28年将提升至24GW。当前交付周期约3年，29-30年剩余10GW可用产能。

我们的观点： 海外龙头GEV业绩超预期，订单、价格继续维持良好增势，产能排期紧张，全球燃机景气度进一步延续。继续推荐燃机板块！聚焦涨价逻辑率先体现的国产整机环节与产能持续释放的零部件弹性环节：
1）整机：中国动力、杰瑞股份、东方电气等
2）叶片：应流股份、万泽股份
3）结构件：联德股份、豪迈科技等
4）余热锅炉：常宝股份、西子节能等