用黄金标尺量油价，石油比55年前便宜了近八成

你是否想过这样一个问题：用美元来度量油价，这根尺子本身就在不断缩水？当我们换一根尺子——黄金——来重新丈量石油的价值，得出的结论令人震惊：以黄金计价的石油，比1971年布雷顿森林体系解体时便宜了近80%。

一、黄金标尺下的石油真相

1971年，布雷顿森林体系崩塌，美元与黄金脱钩。当时原油价格约在2美元/桶左右，黄金官方定价为35美元/盎司，一桶原油大约可以换到0.06-0.1盎司黄金。彼时石油是当之无愧的全球硬通货，没有人会质疑它的价值。

55年后的今天，情况发生了戏剧性变化。截至2026年4月21日，布伦特原油期货价格收于每桶98.48美元，日内上涨3.14%；而现货黄金价格徘徊在4760美元/盎司附近，4月22日盘中一度站上4760美元/盎司，日内涨0.88%。算一笔简单的账：4760美元除以约98美元/桶，1盎司黄金能换近50桶原油；反过来，1桶油仅值约0.02盎司黄金。相比55年前1桶油约等于0.1盎司黄金的比价水平，石油的真实价值便宜了近80%。

这不是油价跌了——以美元计价的油价从当年的2美元涨到现在的98美元，涨了接近50倍。问题出在尺子上：美元大幅贬值，黄金从35美元/盎司涨到4760美元/盎司，涨了超过135倍。美元这根尺子缩得太快，用它去量油价，看到的永远是“高位”假象。

二、市场正在修正：油价补涨美元贬值的账

黄金早已将美元贬值的预期“Price In”完毕，但油价还没跟上。这正是市场里“油追金”逻辑的底层含义——油价接下来的补涨，其实是在补美元贬值的历史欠账。从长期价值回归的角度看，这个趋势的韧性很强，短期政策扰动很难改变大方向。

当前市场环境也在佐证这一逻辑。美伊冲突局势已由初期高强度军事对抗转向“边打边谈”的僵持阶段，但美伊谈判一波三折，地缘冲突风险加剧。4月21日，伊朗方面正式拒绝出席22日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行的伊美第二轮会谈，霍尔木兹海峡的封锁依然持续。卓创资讯分析指出，在当前地缘形势之下，国际油价同时面对地缘风险情绪溢价以及供应实际受损，油价短期上涨概率增加、上方空间进一步打开，长期油价底部明显抬升。

三、估值洼地：中国海油的价值正在被低估

顺着这个逻辑看中国海油（600938），当前的估值水平显得格外“不合理”。

截至2026年4月，中国海油TTM市盈率约为6.99倍，显著低于行业均值12.48倍，市净率约1.1倍。部分券商基于2026年预测市盈率给予15倍PE估值，目标价设在44.10元。而埃克森美孚当前的市盈率约为22.18倍。中国海油作为成长性更强的国内油气龙头，估值却明显偏低，这个差距难以用基本面差异来解释。

有市场观点认为，这背后可能存在部分境外资金压价吸筹的动作——例如在港股做空、A股砸盘的联动操作，不少国内机构跟着短期消息面追涨杀跌，反而把价格压得更低。当然，这仅是市场猜测，并无实锤。但客观事实是：中国海油兼具“低估值”和“高股息”（TTM股息率约7.27%），在全球能源资产重估的大背景下，其安全边际和价值修复空间都不容忽视。

四、结语：看懂尺子，才能看懂价值

那些还在说“油价95美元太高、不能碰”的观点，往往是拿美元这把缩水的尺子，盯着短期的供需消息，根本没看懂长期的定价逻辑。从黄金视角看，石油正处于历史性的价值洼地；从估值视角看，国内能源龙头的定价远未反映其真实价值。

对于普通人而言，理性看待这类资产，既是对自身财富的守护，也是在支持中国资产价格的稳定和人民币国际化进程——这才是我们力所能及的事情。