液冷散热：AI算力时代的“刚需”与千亿蓝海

随着AI大模型训练的深入，算力需求呈指数级增长。英伟达B200、GB200等新一代芯片的功耗已突破1000W大关，传统的风冷散热已逼近物理极限。数据中心PUE政策收紧，使得“液冷”从“可选”变成了“必选”。

特别是光模块领域，随着速率从400G向800G、1.6T演进，单只光模块功耗显著提升。OSFP-MSA协会发布的最新V5.22协议，正式将液冷方案纳入标准，标志着光模块液冷进入了标准化、规模化落地的前夜。


核心赛道：XPO液冷——增速最猛的细分领域

在液冷全产业链中，光模块液冷被视为弹性最大、增速最快的细分赛道。


爆发式增长预测

据测算，2026年至2028年，XPO液冷散热市场规模的复合年增长率预计高达338%-340%。

2026年：约0.3亿-0.9亿美元（起步期）。

2027年：激增至1.9亿-5.8亿美元。

2028年：进一步爆发至5.8亿-17.3亿美元。


驱动逻辑

标准化落地：MSA协议解决了不同厂商光模块与冷板的兼容性问题，消除了大规模部署的障碍。

头部效应：中际旭创、新易盛、Finisar（富士康）、LITE（COHR）等头部光模块厂商在OFC2026上集中展示液冷方案，且倾向于使用现有成熟供应商，竞争格局相对稳固。


投资逻辑：谁将受益？

在液冷赛道中，投资价值主要集中在两类企业：一是具备全链条解决方案的温控龙头，二是深度绑定头部光模块厂商的精密散热组件供应商。


1. 中石科技：被低估的“卖铲人”

核心逻辑：作为中际旭创等光模块龙头的核心供应商，中石科技在导热材料、散热模组方面技术积累深厚。

催化剂：近期在互动易平台频繁回应液冷相关提问，且市场预期其在XPO液冷散热模组（如冷板、TIM材料）方面将获得显著份额。

性价比：相比整机液冷厂商，作为上游核心组件商，其业绩弹性更大，且当前市值具备较高安全边际。


2. 强瑞技术：设备与结构件的“小巨人”

核心逻辑：强瑞技术通过收购铝宝科技，成功切入英伟达/谷歌供应链，主业为液冷测试设备（防止漏液），兼具“卖设备”与“卖核心件”的双重优势。

催化剂：小市值高弹性，且深度绑定英伟达核心供应链，预期差最大。

性价比：作为“奇兵”，在XPO液冷爆发期具备极高的赔率。


3. 川润股份：IDC液冷新贵

核心逻辑：原主业风电润滑，转型液冷；具备CDU（冷量分配单元）核心能力；华为昇腾液冷核心供应商。

催化剂：市值较小，具备“困境反转”+“华为概念”双重属性。

性价比：作为“奇兵”，在国产算力（华为）爆发期具备极高的赔率。


4. 英维克：液冷全能龙头

核心逻辑：覆盖冷板、CDU、液冷机柜全链条；唯一绑定英伟达+英特尔双生态；国内市占率第一。

催化剂：业绩兑现度最高，机构抱团最紧。

性价比：作为“盾”，在液冷行业整体向好时具备最高的确定性。


总结

在液冷板块中，英维克是“盾”，中石是“矛”，而强瑞和川润则是“奇兵”。考虑到2026年XPO液冷和国产算力（华为）的双重爆发，强瑞技术（英伟达链+小市值）和川润股份（华为链+低估值）目前的赔率（性价比）可能优于已经充分定价的龙头。