小米科技

今天小米开盘一度下跌约5%，跑输恒生科技指数约2%的跌幅。触发超跌的直接原因，是多家券商近期密集发布了小米2025年Q4的业绩前瞻，核心数据低于市场此前预期，形成了预期差。

根据公告，小米集团将于3月24日发布25年Q4财报。此前市场的主流叙事是25年业绩稳健，压力集中在2026年。但现在看来，预期差比预想中来得更早。

多家券商给出的Q4经调整净利润预期集中在50-60亿元人民币区间，低于市场此前的一致估计。这也意味着，我长期跟踪的小米主业核心指标——千亿营收+百亿经调利润——在Q4大概率被打破。

虽然在汽车业务的拉动下，集团整体营收仍有望维持在千亿以上，但利润端的压力已经清晰浮现。拆分来看，两大传统主业的表现都不乐观：

（1）智能手机业务：根据IDC数据，小米25年Q4全球出货量同比下滑约11.5%，量的压力已经兑现。同时，受存储芯片等关键元器件成本上行冲击，手机业务的毛利率也将承压。量价齐跌的组合，对利润的拖累不容小觑。

（2）IoT业务：主要受国内消费补贴政策退坡影响，营收预计出现同比下滑。不过相对而言，IoT业务的毛利率仍有望维持在20%以上，相比手机业务尚算稳健。

我的判断是，资本市场对Q4业绩预告的冲击在本周内会被完全消化，后续注意力将转向本月即将发布的SU7改款车型。作为小米汽车的首次重大产品迭代，如果在产品力、定价策略和实际订单表现上能带来惊喜，仍将构成小米短期内最重要的利好催化。