【中泰策略】伊朗局势升级是类似去年的“一次性冲击”吗？ 1.今日，美国与以色列对伊朗发动大规模空袭，市场（贵金属、原油）此前对此已有预期和反应，当前的市场的焦点在于，此次袭击是否类似去年的“十二日战争”，即伊朗象征性反击或者美、以快速达成战略目标（如；改变伊朗政权），若如此则对市场的冲击为一次性冲击，如同：去年年中袭击当日即是卖点。 我们认为，此次袭击与去年完全不同，特朗普完全低估了伊朗政权的稳定性和后续的反击力量与反击强度，以及自身国内政治基本盘的反对力量，中东局势或呈现扩大化态势，且这次冲突不容易短期结束，贵金属、原油等至少将呈现强势维持的特征，或强化全球大类资产再通胀预期。但中期将进一步强化中国的大国地位和影响力，对于A股的中期风险偏好进一步提升构成利好。 2.为什么本次冲突与去年完全不同？去年美国、以色列针对伊朗的军事行动，为局部目标明确：“消灭伊朗核武器能力”，且在核谈判期间，突然发起的，对伊朗而言超预期的袭击，且以色列事先已完成对伊朗防空、导弹等系统的瘫痪，故对特朗普而言，具有成本低，收益大的特点。 本次其目标在于更迭伊朗政权，而当前伊朗国内局势已得到强有力的稳定，且伊朗此前已做了充分的储备，并明确若遭受袭击，其导弹的反击范围将扩大，而特朗普或基于伊朗此前国内经济、社会动荡的印象，而认为可以快速达到其变更政权目标的想法，是完全低估了东方政权的韧性。而此次对伊朗的袭击，亦将使得伊朗国内包括改革派总统在内的各派，更加团结。 与此同时，由于制造业空心化，美国和以色列自身去年消耗的防空导弹，并未得到有效补充，且本次防空准备亦不充分，预计在开始一周之后，伊朗的反击或对美国和以色列造成越来越大的伤害。 最为重要的是，在过去1-2个月，特朗普的核心基本盘maga的代表人物，卡尔森、alex、班农等几乎所有大v，均明确表示对军事干预伊朗的反感，甚至明确指出，若特朗普一意孤行，则代表着maga阵营的分裂与结束。伴随后续美国防空能力的耗竭，美国人员损失的上升，则将使得特朗普迎来越来越大的国内基本盘的阻力。考虑到当前民调和地方选举形势，预计特朗普和共和党在中期选举受到进一步超预期失利的概率，亦显著增加。 3.就大类资产而言，此次事件将进一步强化去年以来，全球地缘动荡+科技、制造业扩张的大类资产逻辑，黄金、有色、电力设备、稀土、军工等直接受益，对于AI科技而言或“短空长多”：通胀预期上行或构成短期制约，但大国对抗下，尤其是就在袭击伊朗的同时，特朗普和五角大楼对于Anthropic给予严厉的惩罚下，将进一步加速AI去监管化和武器化，对于AI科技中长期利好。 4.就中国而言，此次特朗普对伊朗的袭击，无论对美国国家利益还是特朗普个人政治利益，均是重大冲击的战略误判。故中期客观上，对中国的大国地位、影响力，乃至太平洋的军事力量对比等均构成利好，进而利好去年至今，A股上涨的核心因子——风险偏好的上行。 5.后续的观察核心指标：伊朗的报复行动的规模，尤其是是针对美国中东海外军事基地的报复规模和范围，决定了市场对冲突时间和是否扩大化的预期。 6.短期市场可能的演绎节奏：市场短期不排除由于伊朗初始阶段的反击导弹数量有限（被美、以初期空军优势压制），而贵金属、原油或进行冲高回落的“利多兑现”演绎，但是，伴随冲突持续和美以导弹压制减弱后，伊朗反击规模的扩大、持续和对美国损伤的加大，相关品种依然将重拾强势。 7.风险提示：地缘动荡不确定性超预期等