美国2025年贸易逆差录得9015亿美元，较去年下降了20亿美元？我说实话，这话只说了一半，还有一半没讲。因为9015亿，是2025年美国“商品+服务”总贸易逆差，其中“商品”贸易逆差，是12409亿，较2024年增加255亿美元，增幅2.1%，创下历史新高！

这个数据，才是当下美国国内热议的话题。特朗普政府一直强调的是“关税由外国承担”，以及“从出口国收了数千亿关税”。却始终绕开最核心的一个问题：2025年关税战打得风生水起，美国的贸易逆差究竟降了没降？答案是：没降，而且商品逆差还创下历史新高！

根据基尔研究所最新发布的调研数据，美国2025年国际贸易近4万亿美元，外国出口商仅承担4%的关税成本，剩下96%全由美国进口商承接，最终转嫁给美国消费者。2025年美国关税收入暴涨2000亿美元，本质上就是对美国民众的变相加税。

更讽刺的是，关税既没拦住进口，也没让逆差消失，只是让逆差换了个地方。美中双边商品逆差从18年的3750亿降到24年的2950亿，但越南、墨西哥的对美顺差大幅飙升。只是换了个国家进口，美国对进口的依赖丝毫未变，甚至商品逆差还创下历史新高。

美国贸易逆差的根源是什么？向外看，是由于中国等制造业大国在成本、效率上占优。这是政客最喜欢的一个视角：向外看，把锅甩出去。但向内看呢？美国贸易逆差的根源，在于40年里美国亲手搭建的一套“股东至上”的制度体系里。80年代美国证监会出台10b-18规则，股票回购开了绿灯，在此之前回购还处于法律模糊地带，这之后企业便开始疯狂回购股票。至今美国企业的累计净股票回购达8.3万亿美元，这是对美国实体经济的系统性清算。

为什么这样说？90年代“股东价值最大化”是美国企业的唯一信条。高管薪酬超60%绑定股票，股价成了衡量企业成功的唯一标准，其它都可以牺牲，都是次要的。20世纪中国入世，对美国企业来说不是冲击，而是千载难逢的猎取低成本的机会。美国企业主动选择“加州设计、深圳制造、全球销售”的模式——把低利润的生产环节离岸，把高利润的IP、品牌留在本土。这是美国计划周详，深思熟虑的战略选择，绝非任何人逼迫。

所谓的“服务贸易顺差”，就是这套体系下的数字游戏。美国经常宣称：服务贸易顺差抵消了部分商品逆差。可实际上大部份“服务出口收入”，是美国跨国企业的“海外子公司”向总部支付的IP授权费、品牌使用费。20世界的20多年里，美国IP授权收入从435亿涨到1700亿，净顺差翻4倍。这并不能证明美国服务产业的竞争力爆棚，说白了就是美国企业自己给自己付钱，但因为这些企业开设在境外，所以算成了美国的国际服务贸易。

这套模式的直接后果，是美国企业彻底抛弃了实体经济！过去五十年，美国企业的“净实体资本支出”占营收的比例，从5%跌到2025年的1.5%。同时，无形资产投资从10%涨到13.6%。这说明什么？企业宁愿砸钱搞专利、品牌，也不愿建本土工厂。因为工厂的利润要在当地交税，而专利可以挪到低税区！

可以说，美国经济已经彻底进入了“收割模式”——企业不培育产业、不积累产能，只想着从“全球化生产”中榨取利润，再分给股东。也正因如此，特朗普政府的关税和制造业回流政策，从一开始就注定失效！