美股 一周展望：对于多头而言，上周的数据更新强化了美国经济依然稳健的观点。而对于空头而言，上周人工智能领域的新闻则让他们对短期股市强势的持久性产生了新的质疑，尤其是在人工智能领域根深蒂固的利好因素开始发生更显著的转变，并最终成为更广泛市场的阻力的情况下。

我们认为，劳动力数据显示，美国经济依然强劲，足以支撑收入增长和消费支出，如果目前的趋势持续下去，或许不会引发通胀（这对企业利润增长无疑是利好消息）。尽管如此，上个月的就业增长主要集中在少数几个行业，而且招聘速度远低于疫情后的繁荣时期，这表明美国经济仍在暗流涌动。事实上，美国劳工统计局已将2025年的就业增长预期下调了100万，数据显示，美国经济去年仅新增了18.1万个就业岗位。重要的是，这是自2003年以来除经济衰退期外最低的就业增长水平。

尽管劳动力市场信号喜忧参半，但我们认为上周的通胀数据是一个利好信号，投资者不应轻易忽视。1月份消费者价格指数（CPI）环比仅上涨0.2%，同比涨幅降至2.4%，为2025年5月以来的最低水平。值得注意的是，核心通胀率保持在2.5%的年化水平，为2021年初以来的最低水平。我们认为，对于那些预期美联储将在今年晚些时候放松利率政策的人来说，这是一个可喜的消息。因此，市场目前普遍预期美联储将在年中降息，很可能是在美联储主席鲍威尔5月份卸任之后。尽管如此，空头们仍然可以辩称，通胀率回升至美联储2.0%目标的最后阶段进展缓慢，尤其是在核心服务业通胀方面。公平地说，核心服务业通胀在上个月确实取得了一些显著进展，尤其是在住房成本方面。

值得注意的是，正如我们之前强调的，即使在大型科技公司内部，过去几周的基调也变得更加谨慎，这使得美国整体股指难以保持持续上涨的势头。作为参考，信息技术和通信服务板块的市值占标普500指数的43%以上。重要的是，在科技行业内部，各公司仍在大力宣传人工智能是长期增长引擎，但构建这一引擎的短期成本正在迅速上升。因此，传统上认为轻资产行业正在转变为重资产行业（即使这种转变是暂时的）的观点，正在改变投资者目前对科技行业的看法。因此，构建人工智能能力的需求引发了人们对科技公司利润率的未来走向、资本配置决策以及自由现金流可持续性的严重质疑。

-然而，我们认为近几周来软件和金融服务等领域出现的过度负面反应可能有些过头，对于那些能够克服市场波动的人来说，成熟稳健的公司正开始涌现投资机会。我们认为，现在正是确保您的投资组合中包含高质量主动管理型股票策略的良机，以帮助您的投资组合应对日益复杂的市场环境。

-总而言之：上周的经济数据为市场多头提供了更多证据，表明通胀正在降温，劳动力市场依然稳健。我们认为，从表面上看，这应该能让投资者对未来的增长、利润和股价保持谨慎乐观的态度，即使今年市场波动性可能会加剧。

因此，我们认为人工智能周期的下一阶段可能会受到以下因素的影响：投资者如何应对大型科技公司的趋势，以及更广泛的公司和行业如何应对技术颠覆和创新传播速度可能比许多人预期的更快的环境。

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