中际旭创公募基金第一大重仓股的魔咒会再次应验吗 短期高概率出现 10%-20% 的估值消化，重演 “宁德式” 长期趋势性下跌的概率较低。核心差异在于：中际旭创所处的 AI 算力赛道仍在高景气扩张期，而前两次 “魔咒” 均伴随行业基本面拐点。 （关注牛小伍） 一、“魔咒” 为何容易短期应验（当前已在发酵） 1. 持仓饱和与买力枯竭：2025 年四季报显示公募持有市值达784 亿元，连续三个季度为增持市值最多的股票，机构仓位普遍打满，后续增量资金不足，易形成 “无人抬轿” 的局面 今日头条 。 2. 预期打满与估值高企：2025 年全年净利润预增89.5%-128.17%，业绩基本明牌，缺乏超预期空间；当前市盈率（TTM）约72 倍，处于历史高位，任何利空都易引发戴维斯双杀 微博 。 3. 技术与情绪扰动：CPO 技术迭代担忧、节前资金获利了结、美股算力股波动等因素，叠加 “魔咒” 的心理暗示，加速了短期回调。 二、为何难以重演 “宁德式” 长期下跌 1. 赛道景气度不同（核心区别） ◦ 宁德时代 2021 年登顶后，面临新能源产能过剩、需求增速放缓的行业拐点。 ◦ 中际旭创所在的AI 算力赛道，全球算力建设加速，800G/1.6T 光模块订单充足，行业仍处于高增长期，公司作为龙头受益明确。 2. 业绩增长动能不同 ◦ 中际旭创 2025 年净利润预计98-118 亿元，同比高增，且1.6T 产品逐步起量，有望支撑后续业绩增长 微博 。 ◦ 历史上 “魔咒” 长期应验的案例（如苏宁、平安），均伴随业绩增速大幅下滑的基本面恶化。 三、未来情景与关键跟踪指标 情景 概率 特征 关键跟踪指标 短期调整，长期震荡上行 高 10%-20% 估值消化后，随业绩兑现震荡走高 1.6T 订单落地、毛利率变化、行业供需格局 深度调整，估值重构 中 若业绩不及预期或 CPO 冲击超预期，调整幅度扩大 业绩预告 / 快报、CPO 技术进展、机构持仓变化 趋势性下跌 低 行业景气度逆转，需求大幅下滑 全球 AI 算力投资增速、行业产能利用率 四、应对策略 1. 短期：控制仓位，避免追高，利用回调分批布局。 2. 中长期：聚焦业绩兑现与行业景气度，若 1.6T 产品顺利放量、毛利率维持稳定，可长期持有；若出现业绩增速放缓或行业竞争加剧，及时减仓。 结论：“魔咒” 带来的短期调整已在进行中，但只要 AI 算力赛道景气度不变，公司业绩持续兑现，就难以出现长期趋势性下跌。投资者应重点关注后续业绩披露及 1.6T 产品进展，而非过度纠结于 “魔咒” 本身。 谢谢关注