寒武纪该反弹了吧 第一上海证券：目标价1,683元，维持买入评级：预计25-27年收入分别为68.2亿/151.4亿/243.0亿，同比增长481%/122%/61%；归母净利润16.8亿/51.3亿/88.8亿，同比增长NA/205%/73%。我们认为随着AI大模型的不断迭代发展，国产算力芯片将在客户侧不断拓展应用场景，公司作为国产算力龙头企业，将显著受益于国产芯片的渗透率提升。给与公司目标价1,683元，市值7,100亿元，对应2027年80倍PE，较现价有26%的上升空间，维持买入评级。（关注牛小伍） 寒武纪的核心竞争力在于全栈自研的 AI 专用架构 + 高性价比的国产替代产品 + 快速迭代的软件生态，在国内云端训练 / 推理与边缘端形成显著壁垒，是当前国产 AI 芯片中最接近国际主流性能且生态成熟度最高的厂商。 一、核心产品矩阵与性能竞争力（2026 年最新） 1. 云端 AI 芯片（营收占比 99%+） • 思元 590（训练 / 推理双用）：7nm+Chiplet 架构，FP16 算力 256TFLOPS，功耗 300W（低于 A100），MLU-Link 多芯互联单链路带宽 200GB/s，支持 8 卡集群 寒武纪 。在 Llama-70B 等大模型推理任务中性能达 A100 的 80%-90%，2025 年出货量同比增 50%，是国产大模型训练的主力替代方案。 二、四大核心壁垒（护城河） 1. 架构与指令集自主可控：自研 MLU 架构（非 GPU 路线）与 Cambricon ISA 指令集，从底层摆脱海外依赖，支持混合精度与稀疏运算优化，在推荐系统等场景能效比达 H100 的 1.8 倍。截至 2025 年 6 月，累计申请专利 2774 项（授权 1599 项），其中发明专利占比超 97%。 三、与英伟达的差异与竞争策略 维度 寒武纪 英伟达 竞争策略 架构 自研 MLU 专用架构（ASIC） GPU 通用架构 聚焦 AI 场景极致能效，避开通用计算正面竞争 性能 思元 590≈A100 的 80%-90%（推理） 全场景性能领先（H100/H200） 以 “够用 + 可控” 切入国产替代市场，快速迭代追赶 生态 NeuWare 平台，开发者 10 万 + CUDA 生态，数百万开发者 兼容主流框架，降低迁移成本，绑定国内大模型厂商 功耗 同性能下功耗更低 通用算力功耗较高 主打绿色算力，适配国内数据中心能耗指标 。 谢谢关注