昆仑万维的人工智能应用领域是龙头公司吗 中邮证券：投资建议 　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为71/80/89亿元，归母净利润分别为-4.40/0.13/2.74亿元，对应EPS-0.35/0.01/0.22元。以12月19日收盘价计算，对应PE分别为-114/3951/183倍，维持“增持”评级。（关注牛小伍） 昆仑万维并非 AI 应用领域的全场景绝对龙头，而是海外垂直应用的领先者，在 AI 短剧、AI 音乐、AI 社交等细分赛道已形成头部优势，商业化落地速度与海外变现能力突出。 一、细分赛道龙头地位明确 1. AI 短剧（DramaWave）海外收入排名第三，2025 年 Q1 美国区下载量 TOP5、内购收入 TOP7，韩国市场曾短暂超越 Netflix；年化流水超 2.4 亿美元，月活破千万。依托 SkyReels 平台，AI 使短剧制作成本降低 60%，具备显著效率优势。 2. AI 音乐（Mureka）访问量增速全球领先，付费率略高于 Suno，与太合音乐合作解决版权与分发问题，形成 “创作 - 确权 - 变现” 生态闭环，是国内唯一能与 Suno 正面竞争的产品。 3. AI 社交（Linky）累计下载超 2000 万次，单月收入双位数环比增长，为海外收入增速最快的中国 AI 社交产品之一。 4. AI 智能体（天工）国内月活超 1000 万，赋能超 1200 家企业客户，在 GAIA 评测中表现优异；2025 年推出桌面端会员制，补齐商业化短板。 二、与全场景龙头的核心差异 维度 昆仑万维 全场景龙头（如科大讯飞、字节跳动） 战略定位 聚焦海外垂直场景（短剧 / 音乐 / 社交），避开国内通用赛道竞争 覆盖国内政企 / 消费全场景，通用大模型与行业解决方案并行 流量基础 依托 Opera（全球月活 2.84 亿）等海外流量平台，获客成本低 30%-50% 自有国内超级 App 生态（微信 / 抖音 / 讯飞听见等）， 三、核心竞争力与局限性 1. 核心优势 ◦ 全球化运营能力：海外渠道覆盖 180 + 国家，本地化团队完善，适配不同区域用户需求。 ◦ 流量 - 技术 - 商业闭环：Opera 等流量入口与 AI 应用协同，实现高效获客与变现，2024 年整体毛利率达 73.6%。 ◦ 快速商业化落地：AI 短剧、音乐等产品已实现规模化盈利，2025 年前三季度净利润同比增长 120%。 2. 局限性 ◦ 国内市场存在感弱：战略收缩后，国内通用场景布局不足，与科大讯飞等差距明显。 谢谢关注