特变电工今天大跌了5% 华鑫证券：盈利预测 　　预测公司2025-2027年收入分别为1028、1129、1242亿元，EPS分别为1.21、1.45、1.70元，当前股价对应PE分别为16.1、13.5、11.5倍，公司输变电业务订单高增并中标沙特大单，整体业绩保持稳健，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 特变电工的核心业务由四大板块构成，形成 “输变电 + 新能源 + 能源 + 新材料” 的全产业链协同格局，2024 年总营收约 978 亿元。 一、核心业务全景（附 2024 年营收占比） 1. 输变电业务（核心主业，占比约 44.8%）全球最大变压器制造商，年产能 4.95 亿 kVA，国内特高压变压器市占率超 30%。核心产品含 1000kV 特高压变压器 / 电抗器、换流阀、电线电缆及国际 EPC 工程；2025 年上半年海外订单同比增 66%，沙特 164 亿元大单推进中。 2. 新能源业务（增长引擎，占比约 21.3%）聚焦高纯多晶硅（国内龙头，成本优势显著）、逆变器、SVG 及光伏 / 风电 EPC 与电站运营。 3. 能源业务（成本护城河，占比约 25.1%）含煤炭开采（新疆准东等优质资源，自给率高）、火电 / 风电 / 光伏发电子板块。2024 年煤炭营收约 191 亿元，发电营收约 55 亿元； 二、业务协同与核心优势 • 能源 - 材料 - 制造闭环：煤炭→发电→电解铝 / 多晶硅→输变电设备，全链条降低成本，抗周期能力强。 • 特高压 + 新能源双轮驱动：特高压受益电网升级，多晶硅受益光伏装机增长，两大板块支撑长期成长。 • 全球化布局：输变电产品出口 60 + 国家，海外 EPC 与新能源业务拓展顺利，对冲国内周期波动。 三、关键数据速览（2024 年） 业务板块 核心产品 / 服务 营收占比 核心亮点 输变电 特高压变压器、电缆 44.8% 全球市占率第一，海外订单高增 新能源 高纯多晶硅、逆变器 21.3% 多晶硅成本优势，EPC 订单充足 能源 煤炭、火电 / 风光发电 25.1% 煤电一体化，提供低成本能源 新材料 高纯铝、电子铝箔 6.8% 技术壁垒高，客户优质。 谢谢关注