石头科技的最新研报 开源证券2026 年公司洗衣机/洗地机/割草机预计分别减亏 4/2/1 亿元，预计洗地机整体、扫地机国内市场有望扭亏为盈，割草机有望实现盈亏平衡，考虑到 2025H2 内销市场自补对净利润产生负向影响以及新业务亏损， 2026 年新业务大幅减亏以及外销市场 20%以上增长，我们下调 2025 年、上调 2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 13.4/24.1/32.0 亿元（ 2025-2027 年原值分别为15.3/23.8/31.4 亿元），对应 EPS 为 5.17/9.28/12.35 元，当前股价对应 PE 为27.6/15.4/11.5 倍。（关注牛小伍） 石头科技的护城河以全链条技术原创 + 高研发投入转化的产品定义力为核心，叠加全球高端品牌心智 + 技术迁移的多品类协同 + 全球化供应链与渠道，形成 “技术 - 产品 - 市场 - 供应链” 的四维闭环，短期难以被复制。 核心护城河：技术原创与产品定义的硬壁垒 1. 感知 - 决策 - 执行的全栈技术闭环（最难复制） ◦ 导航与避障：从 LDS 激光导航开创者，进化到 “星阵领航 3.0” 多模态融合感知（激光 + 双目视觉 + 3D 结构光），实现毫米级避障与 7.98cm 超薄机身的升降 LDS，低矮空间覆盖领先行业。 ◦ AI 与交互：自研 RRmind GPT 大模型融合 DeepSeek-R1，支持自然语言交互与主动服务；G30 Space 的五轴折叠仿生机械臂，将清洁从二维地面升级为三维空间管理，技术领先约 2 年。 ◦ 专利与研发：截至 2025 年 6 月累计专利及软著4694 项，2025 年前三季度研发投入10.28 亿元（同比 + 60.56%），研发占比8.52%，显著高于行业均值，研发人员占比超 40%。 2. 技术迁移与多品类协同（第二增长曲线） ◦ 核心技术（导航、运动控制、AI、电机）可跨品类复用：扫地机的 SLAM 算法迁移至洗地机的路径规划与污渍识别，电池 / 电机技术支撑割草机器人实现 80% 坡度攀爬。 ◦ 洗地机：A30 Pro Steam 首创 150℃蒸汽 + 86℃热水双效洗地，2025 年 618 国内份额跃升至19%（行业第二）；割草机器人凭借感知算法差异化，快速切入欧美高端市场。 3. 高端产品定义与品牌溢价（心智壁垒） ◦ 全球扫地机市占率21.7%（2025 年），稳居第一；在德国、韩国等 11 国市占第一，韩国 150 万韩元以上价格段占80.5%。 ◦ 旗舰机型以 “机械臂 + 大模型 + 高温清洁” 构建差异化，支撑 **43%+** 毛利率（2025 年三季报），在高端市场形成强定价权。 谢谢关注