华泰证券的最新研报和自营业务规模 东吴证券盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司此次通过发行可转债，有望抓住国际业务机遇进一步突破。结合公司当前经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为171/201/210亿元（前值分别为159/176/187亿元），对应增速分别为11%/18%/4%。当前市值对应PB分别为1.13/1.04/0.97倍，（关注牛小伍） 截至 2025 年三季度末，华泰证券自营业务相关核心规模数据如下（口径与结构清晰，便于估值与对比）： 一、核心规模（2025 年 Q3 末） • 金融投资总资产：4760 亿元（较年初 + 28.7%，环比 + 7.9%），为自营业务总盘子。 • 母公司自营权益类：476 亿元（较年初 + 87.5%，环比 + 52.6%），增配明显，权益类 / 净资本约 49.9%（预警线 80%）。 • 母公司自营非权益类：2961 亿元（较年初 + 23.3%，环比 + 2.0%），非权益类 / 净资本约 309.9%（预警线 400%）。 • 交易性金融资产：3724 亿元（占金融投资总资产 77.7%），为主力持仓科目。 二、收入与收益（2025 年 1-9 月） • 投资净收入：100.5 亿元（含公允价值变动及汇兑损益），同比 - 14.6%（受 2024 年 Q3 出售 AssetMark 一次性收益高基数影响）；剔除后同比约 + 79%。 • 年化投资收益率：3.54%（Q3 单季），环比提升 0.23 个百分点，盈利稳健。 三、关键特征与解读 1. 规模扩张 + 结构增配权益：前三季度金融投资总资产增近三成，权益类自营翻倍式增长，显示在市场回暖背景下主动提升风险偏好、增强弹性。 2. 杠杆与风险可控：投资杠杆 2.32 倍（较年初 + 0.39 倍），权益与非权益类持仓均低于监管预警线，风险敞口安全。 3. 收入高基数扰动：同比下滑源于去年同期大额非经常性收益，实际自营投资能力在权益市场回暖中显著释放，Q3 单季收入环比 + 18.8%。 谢谢关注