陕鼓动力最先研报公司的产品核心竞争力 东海证券投资建议：公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，给公司未来稳定增长注入支撑。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，当前股价对应PE分别为17.51/16.93/15.91倍。公司在能源转换设备、能源基础设施运营和服务等行业内具备领先优势，看好公司未来“制造+运营+服务”的布局。（关注牛小伍） 陕鼓动力主营业务优势聚焦透平装备绝对龙头 + 系统解决方案闭环 + 新兴赛道卡位 + 服务型制造高毛利，形成 “设备 + 服务 + 运营” 的三重壁垒，兼顾周期韧性与成长弹性。 一、核心装备：技术壁垒与市场垄断双领先 1. 轴流压缩机 / TRT：全球霸主地位轴流压缩机国内市占率95%+、全球销量第一，累计交付超 2600 台；AV140 为全球最大等级，用于航空发动机高空模拟平台。TRT（余热余压回收）全球装机超 1600 台，3H-TRT 效率较传统提升4%-10%，获联合国节能大奖，是钢铁行业节能刚需 西安陕鼓动力股份有限公司 。 2. 高端透平：打破海外垄断大乙烯三机、45 万等级硝酸四合一机组、大型空分压缩机组等实现国产化替代；海上天然气压缩机打破国外垄断，中标 8 套海工项目；循环氢气压缩机电耗降低10%，适配氢能与 CCUS 场景。 3. 制造与研发：硬实力支撑布局 “黑灯产线” 与智慧叶轮车间，核心部件自制率高；2024 年研发投入4.16 亿元（同比 + 50.43%），研发费率4.05%，形成 “基础研究 + 应用开发 + 产业化” 的全链条创新体系。 二、商业模式：从卖设备到卖 “能源互联岛” 方案 1. 系统解决方案能力以分布式能源为核心，整合 “设备 + 工程 + 服务 + 运营 + 金融 + 智能化”，提供 “节能降耗 + 绿色低碳” 一体化方案；“智慧能源互联岛” 覆盖工业、城市、电力领域，深度绑定流程工业客户。 2. 服务型制造：高毛利现金流引擎气体运营业务 2023 年营收占比34%，年均复合增长20.3%，客户续费率95%+；提供 “设备 + 20 年运维” 长协服务，检修周期延长至 18 个月，平滑周期波动。 3. 工程总包：交钥匙能力具备石化、冶金等全流程工程设计与总包能力，以 “最短工期 + 一流水平” 承接大型项目，带动核心设备放量，提升整体客单价。 三、新兴赛道：储能 / 氢能 / CCUS 卡位未来 1. 压缩空气储能：核心设备龙头覆盖10MW-400MW全规模，为全球最大 300MW 级高温压缩空气储能项目提供核心机组，一次试车成功并网；压缩机 / 膨胀机效率达88%，技术与工程经验领先。 2. 氢能与 CCUS：技术延伸提供加氢 / 脱氢、循环氢气压缩机组，适配绿氢、氢冶炼场景；在 50 万吨级 CCUS 项目中提供核心压缩机，实现碳捕集规模化应用。 3. 海工与新领域：拓展增长空间海上天然气压缩机实现突破，进入海洋工程领域；有机硅、聚乙烯等领域以高效方案替代传统设备，打开新市场。 谢谢关注