杰瑞股份的最新研报 东海证券投资建议： 公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为30.48/25.53/21.68倍。（关注牛小伍） 杰瑞股份产品竞争力以全谱系电驱 / 涡轮压裂技术领先 + 核心部件自研 + 全球化高端市场突破 +“设备 + 服务 + 工程” 一体化为核心，构建了国内垄断、全球第二的硬壁垒，同时在燃气发电、新能源等新场景打开增量空间。 一、核心产品：技术与市占率双领先，全球对标 NOV 1. 压裂成套设备：全球第二，电驱绝对龙头 ◦ 全球唯一可同时提供涡轮 / 电驱 / 柴驱全系列压裂方案的企业，7000 型电驱压裂单台功率抵 3 台传统柴驱，作业效率 + 200%、能耗与碳排放 - 30%，帮客户降本30%+。 ◦ 国内压裂设备市占率50%+，电驱压裂超60%；全球市占率18%，仅次于美国 NOV，为国内唯一能出口北美的电驱压裂厂商，北美市占率已至15%+（行业前三）。 ◦ 核心部件盘古系列柱塞泵实现 “动力端终身免换”，亿冲次循环性能无损，显著降低客户维保成本，获北美头部油服订单。 2. 天然气全产业链装备：从开采到终端的一体化能力 ◦ 覆盖压缩、处理、液化、提氦等全环节，提供 “工艺设计 + 装备制造 + 工程实施” 一体化服务，适配海上平台、陆上气田等多场景。 ◦ 海上天然气压缩机组打破海外垄断，中标多个海工项目；35MW 移动式燃气轮机填补国内空白，热效率42%，比柴油机组节能30%。 ◦ 2026 年 2 月斩获北美数据中心 **12 亿元 +** 燃气轮机发电机组大订单，设备具备快速拆装、灵活转场特点，满足高端场景可靠性要求。 二、竞争力核心支撑：四大壁垒构建护城河 1. 技术壁垒：研发与专利双轮驱动 ◦ 2024 年研发投入超5 亿元（占营收约4%），2025 年前三季度3.62 亿元（同比 + 14%）；累计授权专利4158 项，发明专利占比高，23 项技术国际领先。 ◦ 推出 AI・RFRAC 智慧压裂解决方案，决策准确度97.8%，智能协同提效45%，已在大庆、新疆等规模化应用。 ◦ 核心部件自研率达85%，电驱压裂核心部件 100% 自主研发，摆脱海外依赖，保障供应链安全与成本控制。 2. 产业链壁垒：从设备到工程服务的闭环 ◦ 形成 “高端装备制造 + 油气工程及技术服务 + 油气田开发” 全产业链布局，2024 年高端装备收入91.8 亿元（占比69%）。 ◦ 工程服务端在中东持续斩获大单，2024 年中标伊拉克曼苏里亚气田、巴林天然气增压站（22 亿元）等项目，凭借性价比与交付周期优势对标贝克休斯。 ◦ 后市场服务（维修改造、配件）形成稳定现金流，提升客户粘性，与设备销售形成协同。 3. 全球化壁垒：高端市场突破，品牌认可度提升 ◦ 北美：通过 API、ASME 等严苛认证，电驱 / 涡轮压裂、燃气轮机等产品进入头部油服与数据中心市场，2024 年海外订单同比 +65%。 ◦ 中东：服务科威特国家石油公司（KOC）、阿布扎比国家石油公司（ADNOC）等，在伊拉克、巴林、阿联酋等获多个国有石油公司订单，环保业务也切入科威特油泥处理市场。 ◦ 国内：民营龙头地位稳固，技术迭代快、性价比高、服务响应快，显著优于国企与外资对手。 谢谢关注