芒格谈我们关注的不是美联储，而是股市的估值状况

1997年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈我们关注的不是美联储，而是股市的估值状况

股东：美联储似乎是一个特别大的未知因素，美联储的行动总是让人捉摸不透，这似乎和别的国家不太一样。我们可能无法消除你对美联储的担忧。过去几十年里，我们没关注美联储的一举一动，这没影响我们做投资。现在和将来，我们仍然不会关注美联储的动向。我们始终关注的是股市的估值情况。就股市的长期估值而言，我们最担心的情况，不是突然出现1987年那样的暴跌。在将来的很长一段时间里，我们将一直买股票，而不是卖股票。我们的资金源源不断，年复一年，我们将一直买入股票。像我们这样长期买入股票，我们可能在乎50年以后的股价，但是我们不愿看到短期内股价一直上涨。我们不怕再次出现1987年那样的暴跌。我们担心的是股价一直涨，涨到很高的价格，然后在高位形成一个平台，每年都小幅上涨，根本没什么回调。其实，我们最担心的就是现在市场的情况一直持续下去。大多数人希望市场一直像现在这样涨。股价一直往上涨，基金公司、基金经理、券商会笑逐颜开，我们却乐不起来。西科或伯克希尔的股东是长期投资者，股价一直涨对我们的股东也不利。股价完全有可能出现我说的一直上涨的情况。与过去相比，大家可能觉得美国公司的股价太高了。然而，如果美国公司能继续保持现在的资本收益率，如果国债利率仍然保持在7%左右，美国公司现在的价格未必很贵。我觉得美国公司有可能继续保持当前这么高的资本收益率，我只是说有可能，没说一定会出现这样的情况。股价确实可能一直上涨，股价保持在高位，股息收益率保持在低位。你们中的很多人自己也做投资。股价越涨，你们的投资越难做。三元的资产、两元的价格，你们早已习惯了这种无脑买入的机会。股价继续这么涨下去，你们很难找到那么明显的投资机会。股价有可能一直涨，持续很长时间。股价长期上涨，在今后50年里，伯克希尔和西科的股东获得的收益会减少。股东：您刚才说股票价格上涨了，那么请问现在收购私人公司是否也要付出非常高的价格？有的私人公司具有成为上市公司的潜力。上市公司的价格涨了，此类私人公司的价格也随之上涨。另外，现在进行收购，很容易获得资金支持，收购资金的增多加剧了竞争，也抬高了私人公司的价格。南方有个企业家，名叫帕克，他有个小型集团公司，经营电视台和报纸。他去世以后，他的继承者决定把公司卖出去。我们看了一下这笔收购，后来放弃了。有个人从阿拉巴马州(Alabama)的退休基金借到了钱，做了这笔收购。他用于收购的所有资金几乎都是从退休基金那借的，利率很高，至少有10%、12%。他收购这家小型集团公司的价格非常高，价格高得令人瞠目结舌。结果呢，前段时间，他已经把所有贷款都还上了。现在连退休基金都为收购提供资金支持，收购价格屡创新高。在这样的环境中，我们的竞争对手抬高了价格，西科或伯克希尔的收购很难做。在我们最近做成的几笔收购中，伯克希尔都发行了股票。只出现金，收购根本没法做。

$贵州茅台 sh600519$$片仔癀 sh600436$$格力电器 sz000651$$腾讯控股 hk00700$

〖 注：阅读经典为自己拓展思维空间、提升投资能力、追逐智者的脚步、传播价值理念、使自己能成为更好的自己。本帖仅为自己知识积累所用，所述企业与作者无关，不构成投资建议；所谓系统化的学习叫知识，碎片化的学习叫信息。如有侵权请您联系我及时删除。〗