昨天（2月4日），美股科技股再次集体大跌，AMD业绩"暴雷"连锁反应 AMD大跌17%、伟创力跌14%、美光跌10%、西部数据跌10%、甲骨文跌4.66%、阿斯麦跌4.04%、博通跌3.68%，特斯拉、英伟达、meta跌超3%。 这不是简单的短期调整，而是市场对AI叙事可持续性的集体反思。当"烧钱换增长"的逻辑受到质疑，叠加宏观经济逆风，资金正从过度拥挤的科技板块撤离，转向估值更合理的资产。正如美国银行首席策略师警告：美国风险资产正在形成泡沫，未来12-24个月可能出现10%-20%的跌幅。 1. AI泡沫担忧加剧 这是本轮科技股暴跌的最核心原因。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼近期明确警告"AI板块正处于泡沫中"。市场开始质疑：科技巨头数千亿美元的AI资本支出能否转化为实际利润？麻省理工的研究显示，95%的企业在AI上的投资尚未获得商业回报。 2. AMD业绩"暴雷"的连锁反应 AMD暴跌17%（创2022年10月以来最大跌幅）是重要导火索。虽然Q4财报营收利润超预期，但一季度指引保守，市场期待其在AI加速器领域更快抢占英伟达份额，任何"不及预期"都被严厉惩罚。这反映了投资者对AI硬件增长故事的极度敏感。 3. 估值修正压力 经过两年暴涨（纳指2023年涨43%，2024年涨28%），科技股估值已处历史高位。"科技七巨头"（MAG7）从2024年底高点最大回撤达21%，进入技术性调整区间。巴菲特此前大幅减仓美股、持有现金3300亿美元，被市场视为泡沫预警信号。 4. 宏观经济与政策不确定性 - 关税冲击：特朗普的贸易战政策引发通胀担忧，迫使美联储推迟降息，消费者信心跌至2021年8月以来新低 - 资金避险：华尔街交易员大举买入"灾难式"看跌期权，对冲深度暴跌风险，显示专业投资者的恐慌情绪 5. 全球AI竞争格局重塑 中国DeepSeek等低成本AI模型的崛起（训练成本仅557万美元却达到OpenAI o1水平），打破了"算力决定论"，冲击了美国科技股的"例外论"叙事。投资者意识到AI霸主地位正从"单极"转向"多极"。